>> 東吳證券-拓荊科技(688072)2022年業(yè)績快報點評：盈利水平大幅提升，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連,馬天翼 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報。
訂單飽滿&快速交付，2022年收入端實現(xiàn)翻倍以上增長
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.06億元，同比+125.02%，落于業(yè)績預(yù)告偏上限（16.50-17.20億元），其中Q4營業(yè)收入為7.14億元，同比+85.92%，延續(xù)高速增長。2022年公司收入端大幅提升，主要系公司在手訂單充足，設(shè)備加速交付。分業(yè)務(wù)來看，公司在PECVD設(shè)備領(lǐng)域行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，我們判斷PECVD業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長，仍是公司收入增長主要來源（2022Q1-Q3公司PECVD收入占比約90%）。此外，ALD&SACVD加速驗證，逐步進(jìn)入放量階段，同樣為公司貢獻(xiàn)一定的收入體量。截至2022Q3末，公司合同負(fù)債和存貨分別達(dá)到9.22和20.90億元，分別同比增長107%和114%?？紤]到合同負(fù)債基本為預(yù)收款項，我們判斷公司在手訂單實現(xiàn)大幅提升，在手訂單充足，支撐2023年收入端延續(xù)高速增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利水平大幅提升
2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.69億元，同比+438.09%，位于業(yè)績預(yù)告中位區(qū)間（3.30-4.00億元），其中Q4為1.31億元，同比+1145%。2022年公司扣非歸母凈利潤為1.78億元，同比增加2.60億元，同樣位于業(yè)績預(yù)告中位區(qū)間（1.60-1.90億元），其中Q4為0.66億元，同比增加1.25億元。2022年公司歸母凈利率和扣非歸母凈利率分別為21.61%和10.44%，分別同比+12.57pct和+21.26pct。分季度來看，2022Q4公司歸母凈利率和扣非歸母凈利率分別為18.35%和9.29%，分別同比+15.61pct和+24.64pct，盈利水平大幅提升。究其原因，我們判斷這一方面系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，毛利率有所提升，另一方面系規(guī)模效應(yīng)下期間費用率有明顯下降。
PECVD具備持續(xù)擴張條件，產(chǎn)品線不斷豐富打開成長空間
作為薄膜沉積設(shè)備國產(chǎn)領(lǐng)軍者，公司在穩(wěn)固PECVD市場競爭力的同時，SACVD&ALD也持續(xù)取得產(chǎn)業(yè)化突破，成長空間不斷打開。1）PECVD：在國內(nèi)市占率依然較低，公司已全面覆蓋邏輯、DRAM存儲、FLASH閃存各技術(shù)節(jié)點通用介質(zhì)薄膜，并在14nm及10nm以下制程積極配合客戶產(chǎn)業(yè)驗證，隨著客戶驗證順利推進(jìn)，有望延續(xù)高速增長；2）SACVD：適用于45-10nm溝槽填充，先進(jìn)制程下滲透率存在提升趨勢，公司產(chǎn)品體系不斷完善，2020年以來驗證機臺快速增加，有望進(jìn)入放量階段；3）ALD：膜厚精準(zhǔn)可控&臺階覆蓋率極高，技術(shù)優(yōu)勢突出，公司率先實現(xiàn)PE-ALD產(chǎn)業(yè)化，同時布局Thermal-ALD，IPO募投推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。
盈利預(yù)測與投資評級：基于業(yè)績快報，我們調(diào)整2022-2024年公司營業(yè)收入預(yù)測分別為17.06、24.17和32.36億元（原值16.90、23.95和32.06億元），當(dāng)前市值對應(yīng)動態(tài)PS為19、14和10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：晶圓廠資本開支下滑、美國制裁風(fēng)險等。
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