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轉債彈性相對較小，估值被動壓縮。
　　上周中證轉債指數從前周五402.95上升至上周五406.64點，周度上漲0.65%，但反彈力度不及正股，估值被動壓縮。后半周市場下跌，主要是其一美國各項宏觀經濟指標超預期，美聯儲加息的預期再次強化；其二是對流感傳播或疫情反復的擔憂；其三是受氣球事件和俄烏問題影響，地緣政治風險提升。轉債市場成交額回暖，日均成交額為588億元，較前周環(huán)比上漲3.8%。從結構上看，本周漲幅居前的行業(yè)包括煤炭、鋼鐵、家電、輕工和國防軍工含轉債數量較少，對轉債拉動作用有限，多數行業(yè)轉債的漲跌幅度不及正股。個券方面，主線較多，數字經濟、人工智能、ChatGPT概念，以及有色金屬、中藥、國防軍工等個券有輪番表現。
　　轉債整體轉股溢價被動壓縮1.45pct；平價環(huán)比提升1.78%；收盤價加權平均值較前周周五小幅提升0.65%。偏股型、偏債型和平衡型轉債的轉股溢價率均有小幅壓縮。從評級上看，低評級轉股溢價率小幅提升，主要是受低評級小盤轉債炒作的影響，A+轉債的轉股溢價率較前周小幅提升0.82pct，其余評級轉債均有下跌，尤其是AAA評級轉債的轉股溢價率下跌1.97pct。
　　正股市場表現一般，轉債市場炒作情緒再度升溫，炒作品種多具備熱門概念。春節(jié)后換手率和雙高指數均有抬升，符合“雙高”條件的個券數量自春節(jié)以來也顯著增加，接近2022年8月17日階段性高點水平。從個券上看，除了頻繁活躍的老炒作券橫河轉債、藍盾轉債、盛路轉債、溢利轉債外，還包括：（1）具有題材概念的個券，包括具有數字經濟、人工智能、ChatGPT概念、新能源賽道的今飛轉債、通光轉債和中藥板塊等；（2）新債和次新債且規(guī)模較小在3億以下；（3）博弈贖回且規(guī)模在3億以下的轉債。
　　本次炒作行情的啟動究其原因，我們認為其一與近期正股結構性反彈的拉動作用相關，吸引資金進場；二是正股市場板塊行情持續(xù)性較差，市場傾向于題材炒作，帶動轉債價格上漲；三是12月底以來轉債發(fā)行上市的數量明顯偏少，當有新券上市尤其是剛好遇到熱門題材，容易引起炒作。轉債炒作多集中在評級低、余額小的個券，該類型個券公募基金出于對風險控制的考慮，多不會參與。因為轉債炒作行情升溫對公募基金的影響較小，但一定程度上會提升轉債市場的流動性和參與度。從實操上看，該類品種的價格波動較大，若炒作的品種與機構持倉品種剛好重合，需要注意及時止盈。
　　關注具備盈利確定性高、景氣上行板塊
　　現階段處于一季報披露和兩會召開前期，可關注一季度有望超預期的板塊。主線還是看國內經濟的復蘇程度，包括復工復產節(jié)奏和地產邊際改善的情況等，此外也需關注美聯儲加息節(jié)奏以及地緣政治風險對市場造成的擾動。
　　建議關注：（1）半導體材料和設備板塊，受益于美國供應鏈限制、國產化進程加速和政策支持的半導體材料板塊，可關注晶瑞轉債/晶瑞轉2、南電轉債、江豐轉債和立昂轉債；（2）風電板塊，有望迎來需求放量和成本改善，可關注旗濱轉債、靖遠轉債、明泰轉債、海亮轉債、天業(yè)轉債、中金轉債等；（3）醫(yī)療器械板塊，訂單有望放量及常規(guī)診療需求有望修復；（4）受益于疫情防控政策優(yōu)化，出行需求增加利好的交運和旅游板塊，可關注南航轉債和密衛(wèi)轉債；（5）金融板塊中，受地產利好政策提振銀行板塊估值有望修復，關注成銀轉債、杭銀轉債、興業(yè)轉債、無錫轉債、張行轉債；（6）中低價龍頭轉債的中長期配置機會，關注隆22轉債、聞泰轉債、中特轉債、G三峽EB2等。
　　風險提示：
　　正股波動較大、轉債估值壓縮、業(yè)績增長不及預期、外圍市場波動等。