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2023年2月24號(hào)，央行發(fā)布2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，較往年發(fā)布時(shí)點(diǎn)偏晚。2月節(jié)后資金面明顯波動(dòng)，同業(yè)存單供需矛盾突出，部分債券市場(chǎng)投資者存在貨幣政策轉(zhuǎn)向的疑慮。
　　第一，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷轉(zhuǎn)為樂(lè)觀，明確表述了對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)“有望總體回升”的態(tài)度。
　　第二，除對(duì)后續(xù)的疫情演進(jìn)保持謹(jǐn)慎之外，央行關(guān)注消費(fèi)動(dòng)能釋放、房地產(chǎn)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變、地方財(cái)政收支壓力三個(gè)問(wèn)題。
　　第三，縱向來(lái)看，從2022Q1報(bào)告到Q2、Q3報(bào)告，央行對(duì)通脹的關(guān)注有遞進(jìn)式的抬升，Q4報(bào)告未再延續(xù)這種態(tài)勢(shì),央行明確表述有效需求不足仍然是“主要矛盾”，對(duì)通脹的關(guān)注度有所弱化。
　　第四，央行強(qiáng)調(diào)貨幣政策的預(yù)期引導(dǎo)功能，“精準(zhǔn)有力”定調(diào)下，維持貨幣環(huán)境穩(wěn)定必要性依然存在。
　　第五，本次報(bào)告最為突出的特征，是貨幣政策操作目標(biāo)向常態(tài)回歸。包括：貨幣社融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“匹配”關(guān)系回歸；市場(chǎng)利率與政策利率“圍繞”關(guān)系回歸；降成本從“推動(dòng)降低”回歸“穩(wěn)中有降”。
　　第六，對(duì)房地產(chǎn)、匯率調(diào)控工作的表述變化不大，防風(fēng)險(xiǎn)工作中明確提及金融和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　總結(jié)而言，2022Q4報(bào)告顯示貨幣政策將總體向常態(tài)回歸。央行對(duì)后續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)顯示了樂(lè)觀態(tài)度，對(duì)于通脹風(fēng)險(xiǎn)依然重視，但并未進(jìn)一步強(qiáng)化警惕。貨幣政策操作目標(biāo)層面，貨幣社融、市場(chǎng)利率、貸款利率的調(diào)控方向表述均回歸到正常狀態(tài)，尤其是其中市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)是當(dāng)前債券市場(chǎng)所關(guān)注的。故貨幣寬松周期“后半段”的特征越來(lái)越明顯，央行調(diào)控回歸常態(tài)，但尚未訴求收緊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策意外轉(zhuǎn)向