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光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格止?jié)q，后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)一步下跌，光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性凸顯，全球光伏需求有望充分釋放；石英砂供需持續(xù)偏緊，硅片環(huán)節(jié)盈利有望超預(yù)期，電池盈利短期承壓不改全年盈利較強(qiáng)；重點(diǎn)關(guān)注組件輔材與電站儲(chǔ)能環(huán)節(jié)；光伏新技術(shù)投資主線或貫穿全年；維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降，光伏需求有望持續(xù)釋放：春節(jié)假期結(jié)束至今，硅料現(xiàn)貨報(bào)價(jià)水平持續(xù)大幅抬漲，根據(jù)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)，個(gè)別硅料廠家的致密料報(bào)價(jià)水平最高漲至240-260元/kg，均價(jià)漲至每230元/kg左右，主要原因?yàn)椋?）硅片環(huán)節(jié)稼動(dòng)率回升帶動(dòng)硅料需求提升；2）部分廠家惜售，報(bào)價(jià)維持高位。但截至目前，頭部硅料企業(yè)簽單意愿明顯提升，消化硅料庫存意愿明顯，前期惜售情緒逐漸減弱，前期高價(jià)進(jìn)入明顯下行階段，主流報(bào)價(jià)集中在200-230元/kg。我們認(rèn)為，隨著硅料環(huán)節(jié)博弈的階段性結(jié)果陸續(xù)落地及新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格有望穩(wěn)中有降，在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降的帶動(dòng)下，電站IRR提升有望促進(jìn)光伏需求持續(xù)釋放。
　　石英砂供需持續(xù)偏緊，硅片環(huán)節(jié)盈利有望超預(yù)期：根據(jù)硅業(yè)分會(huì)，除少數(shù)幾家頭部企業(yè)，多數(shù)專業(yè)化企業(yè)反映石英坩堝限制了拉晶產(chǎn)出。石英砂緊缺造成的石英坩堝階段性供不應(yīng)求影響了專業(yè)化硅片企業(yè)產(chǎn)能爬坡進(jìn)度。在此背景下，石英砂價(jià)格亦不斷上漲，根據(jù)SMM光伏視界數(shù)據(jù)，目前國(guó)外內(nèi)層砂的價(jià)格長(zhǎng)單約為8-9萬元/噸，散單價(jià)格為12萬元/噸左右，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)17萬元/噸。國(guó)內(nèi)高純石英砂龍頭企業(yè)計(jì)劃三月大幅上調(diào)其報(bào)價(jià)。我們認(rèn)為，石英砂供給彈性不改緊缺事實(shí)，硅片環(huán)節(jié)有望受益于2023年石英砂供需的持續(xù)偏緊，盈利有望超預(yù)期。此外，保供差異造成成本差距，保供較優(yōu)的企業(yè)有望因此提高市占率并形成價(jià)格與成本優(yōu)勢(shì)。
　　電池盈利短期承壓不改全年盈利較強(qiáng)：根據(jù)InfoLink Consulting，近期電池維持跌勢(shì)，我們認(rèn)為短期博弈不改全年電池片環(huán)節(jié)盈利較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)，主要原因?yàn)椋?）石英砂緊張?jiān)斐晒杵?yīng)緊張，電池片環(huán)節(jié)盈利或因保供而受益；2）技術(shù)路線不確定或持續(xù)影響擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，整體供需或階段性偏緊；3）相對(duì)其他環(huán)節(jié)，電池片環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能相對(duì)較短，庫存壓力相對(duì)較小，有望獲取相對(duì)較多的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配。
　　組件環(huán)節(jié)盈利或持續(xù)改善，重點(diǎn)關(guān)注組件輔材與下游電站儲(chǔ)能：從近期硅料價(jià)格與組件價(jià)格的走勢(shì)可以看出，組件價(jià)格回落幅度小于上游硅料價(jià)格跌幅，組件環(huán)節(jié)加工利潤(rùn)持續(xù)得到修復(fù)。組件輔材環(huán)節(jié)有望充分受益于終端需求釋放，銷量有望快速增長(zhǎng)，下游組件成本壓力減輕后輔材環(huán)節(jié)盈利有望企穩(wěn)回升，需重點(diǎn)關(guān)注格局改善環(huán)節(jié)；光伏EPC盈利有望修復(fù)，電站盈利有望受益于需求放量；后續(xù)硅料降價(jià)后，光伏配儲(chǔ)整體成本有望降低，經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步提高，儲(chǔ)能需求有望進(jìn)一步釋放。
　　光伏新技術(shù)投資主線或貫穿全年：HJT降本提效進(jìn)展積極，轉(zhuǎn)換效率達(dá)26.81%，非硅成本顯著下降，“三減一增”助推HJT降本提效，經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)臨近；從行業(yè)歷史來看，在供需周期預(yù)期相對(duì)充分的情況下，技術(shù)迭代周期往往成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，我們認(rèn)為新技術(shù)主線或貫穿全年。
　　投資建議
　　建議優(yōu)先布局業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)的一體化組件、組件輔材、緊缺原材料、電池片、光伏新技術(shù)、逆變器、電站儲(chǔ)能等環(huán)節(jié)，推薦晶澳科技、天合光能、隆基綠能、晶科能源、石英股份、宇邦新材、鈞達(dá)股份、陽光電源、固德威、錦浪科技、聯(lián)泓新科、海優(yōu)新材、福斯特、通威股份、邁為股份、林洋能源、金博股份等；建議關(guān)注新風(fēng)光、金盤科技、東方日升、明志科技、通靈股份、TCL中環(huán)、盛弘股份、科士達(dá)、德業(yè)股份、禾邁股份、昱能科技、芯碁微裝、聚和材料、橫店東磁、天宜上佳、億晶光電等。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；新冠疫情影響超預(yù)期；新能源政策風(fēng)險(xiǎn)；消納風(fēng)險(xiǎn)。