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市場(chǎng)回顧：北向流入減少，小盤(pán)占優(yōu)
　　本周（2.20-2.24）轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅上漲，周一、周二上漲，而后下行，市場(chǎng)成交額小幅回升。本周轉(zhuǎn)債行業(yè)除醫(yī)療保健外普漲；從不同維度來(lái)看，正股平均漲跌幅好于轉(zhuǎn)債平均漲跌幅；高價(jià)和中小盤(pán)轉(zhuǎn)債上漲較多。個(gè)券漲多跌少，在478只可交易轉(zhuǎn)債中，321只上漲，157只下跌；剔除本周新上市個(gè)券，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，惠城轉(zhuǎn)債、日豐轉(zhuǎn)債、勝達(dá)轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌。日均成交額小幅回升，日均換手率下降。剔除本周新上市個(gè)券，拓爾轉(zhuǎn)債、智能轉(zhuǎn)債、特一轉(zhuǎn)債成交額居前。
　　轉(zhuǎn)債價(jià)格上升，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降。截至2月24日，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格是134.48元，與前周相比上升0.92元，處于2021年以來(lái)48.00%分位數(shù)；全市場(chǎng)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為39.62%，比前周下降0.71pct，處于2021年以來(lái)53.80%分位數(shù)。本周（2.20-2.24）股指方面中小盤(pán)股表現(xiàn)較好，創(chuàng)業(yè)板回調(diào)，行業(yè)漲跌互現(xiàn)，煤炭、鋼鐵、家用電器、輕工制造等行業(yè)表現(xiàn)較好，美容護(hù)理、食品飲料、傳媒表現(xiàn)較差。北向資金轉(zhuǎn)為凈流出，A股日均成交額和換手率下降，融資交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至2月24日，A股整體市盈率（PE）為17.93X，處于35.66%分位值（2015年以來(lái)）；行業(yè)估值方面，有色金屬、銀行、煤炭、交通運(yùn)輸、通信、醫(yī)藥生物的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，銀行、房地產(chǎn)、非銀金融、家用電器、通信、環(huán)保的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
　　市場(chǎng)前瞻：靜待兩會(huì)春風(fēng)
　　市場(chǎng)近期處于窄幅震蕩狀態(tài)，前期市場(chǎng)上漲已反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)尚需更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期；美國(guó)通脹粘性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向節(jié)奏可能慢于預(yù)期；兩會(huì)召開(kāi)在即，市場(chǎng)等待政策加碼發(fā)力。近期債市資金面似有收緊，或是因信貸投放占用；1月份信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期創(chuàng)歷史新高，中證報(bào)援引專家觀點(diǎn)，“信貸投放正快速消耗大行超儲(chǔ)，造成其資金融出能力下降，構(gòu)成本輪銀行體系流動(dòng)性收緊的重要背景”。地產(chǎn)方面，二手房的銷售恢復(fù)好于新房，高線城市恢復(fù)好于低線城市；周五晚人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)起草了《關(guān)于金融支持住房租賃市場(chǎng)發(fā)展的意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，推進(jìn)住房租賃供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，地產(chǎn)政策仍有加碼空間，或超市場(chǎng)預(yù)期。我們建議圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)，增配受益于內(nèi)需回升的轉(zhuǎn)債，市場(chǎng)期待政策加碼有望帶來(lái)兩會(huì)行情。一是加大股性轉(zhuǎn)債配置力度，選取正股行業(yè)景氣度高、有一定驅(qū)動(dòng)力、彈性較強(qiáng)的個(gè)券，同時(shí)注意贖回風(fēng)險(xiǎn)；二是關(guān)注新券、次新券，部分個(gè)券在細(xì)分領(lǐng)域具有一定競(jìng)爭(zhēng)力，正股有一定驅(qū)動(dòng)力，可加大配置力度；三是關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)券。后續(xù)關(guān)注兩會(huì)、地產(chǎn)政策、1、2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響仍超預(yù)期；國(guó)際政治沖突加??；國(guó)內(nèi)外通脹惡化。