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市場(chǎng)回顧：北向流入減少，小盤占優(yōu)
　　本周（2.6-2.10）轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅下跌，周一下跌較多，而后震蕩上行，市場(chǎng)成交活躍。本周轉(zhuǎn)債行業(yè)除工業(yè)行業(yè)上漲外，其余行業(yè)均下跌；從不同維度來看，正股平均漲跌幅好于轉(zhuǎn)債平均漲跌幅；小盤、低等級(jí)、低價(jià)轉(zhuǎn)債下跌幅度較小。個(gè)券漲少跌多，本周在478只可交易轉(zhuǎn)債中，227只上漲，251只下跌；剔除本周新上市個(gè)券，金輪轉(zhuǎn)債、拓爾轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，智能轉(zhuǎn)債、翔鷺轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌。日均成交額和日均換手率均下降。剔除本周新上市個(gè)券，拓爾轉(zhuǎn)債、智能轉(zhuǎn)債、華鋒轉(zhuǎn)債成交額居前。
　　轉(zhuǎn)債價(jià)格下降，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降。截至2月10日，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格是136.01元，與前周相比下降0.17元，處于2021年以來57.80%分位數(shù)；全市場(chǎng)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為40.59%，比前周下降2.14 pct，處于2021年以來55.20%分位數(shù)。本周（2.6-2.10）股指方面中小盤股漲幅較大，行業(yè)漲跌互現(xiàn)，通信、傳媒、環(huán)保、公用事業(yè)等行業(yè)表現(xiàn)較好，有色金屬、煤炭、非銀金融表現(xiàn)較差。北向資金流入規(guī)模減少，A股日均成交額和換手率小幅下降，融資交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至2月10日，A股整體市盈率（PE）為18.00X，處于36.45%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，煤炭、有色金屬、銀行、通信、交通運(yùn)輸、國防軍工、石油石化的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，銀行、房地產(chǎn)、非銀金融、家用電器、通信、建筑材料的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
　　市場(chǎng)前瞻：注意贖回風(fēng)險(xiǎn)
　　市場(chǎng)小幅收跌主要是因?yàn)楸毕蛄魅霚p少，大盤表現(xiàn)較差，小盤占優(yōu)，市場(chǎng)在連續(xù)調(diào)整后迎來小幅調(diào)整。目前市場(chǎng)有多只轉(zhuǎn)債公告贖回，隨著近期市場(chǎng)上漲，觸發(fā)贖回的轉(zhuǎn)債數(shù)量增加，要注意贖回風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)贖回天數(shù)進(jìn)行更細(xì)致的跟蹤。近期注冊(cè)制征求意見稿頒布后，市場(chǎng)并沒有新發(fā)個(gè)券，等正式文件出臺(tái)后，市場(chǎng)或迎來一波轉(zhuǎn)債發(fā)行高潮，屆時(shí)短期可能引發(fā)轉(zhuǎn)債供給過多的擔(dān)憂，但提供了更多的擇券機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)債資金供給充足。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，CPI受消費(fèi)回暖漲幅擴(kuò)大，PPI或受大宗商品價(jià)格下行影響同比降幅擴(kuò)大；信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，但居民部門仍較差，隨著疫情防控優(yōu)化推進(jìn)和融資需求回暖，信貸恢復(fù)有望延續(xù)，居民端修復(fù)情況是后續(xù)社融成色的關(guān)鍵。我們建議圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)，把握“春季躁動(dòng)”行情，布局地產(chǎn)鏈和大消費(fèi)板塊，增配受益于內(nèi)需回升的轉(zhuǎn)債。一是加大股性轉(zhuǎn)債配置力度，當(dāng)前轉(zhuǎn)債整體溢價(jià)率下降，正股向好，股性轉(zhuǎn)債跟漲能力更強(qiáng)，選取正股行業(yè)景氣度高、有一定驅(qū)動(dòng)力、彈性較強(qiáng)的個(gè)券，同時(shí)注意贖回風(fēng)險(xiǎn)，春節(jié)后已有3只轉(zhuǎn)債發(fā)布贖回公告；二是關(guān)注新券、次新券，交易擁擠度還不高，部分個(gè)券在細(xì)分領(lǐng)域具有一定競(jìng)爭(zhēng)力，正股有一定驅(qū)動(dòng)力，可加大配置力度；三是關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)券。后續(xù)關(guān)注居民部門修復(fù)、地產(chǎn)復(fù)蘇、兩會(huì)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期；國際政治沖突加??；國內(nèi)外通脹惡化。