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核心觀點(diǎn)
　　1．1月，我國(guó)CPI同比+2.1%（前值+1.8%，下同），核心CPI同比+1.0%（+0.7%）。PPI同比-0.8%（-0.7%）。
　　2．CPI漲幅擴(kuò)大，是時(shí)隔兩個(gè)月后重新上升到2區(qū)間。除了基數(shù)較低之外，疫情防控的優(yōu)化和春節(jié)期間出行、線下消費(fèi)等回暖也對(duì)價(jià)格回升起到一定影響。其中，服務(wù)類價(jià)格同比回升是對(duì)疫情防控優(yōu)化后消費(fèi)出現(xiàn)回暖的佐證。服務(wù)類價(jià)格同比+1.0%（+0.6%），是2022年6月后首次突破個(gè)位數(shù)，或能證明服務(wù)類消費(fèi)出現(xiàn)回暖。另外，核心CPI同比同樣上行突破個(gè)位數(shù)，是2022年6月以來(lái)首次，也是消費(fèi)恢復(fù)的證明。
　　3．分結(jié)構(gòu)來(lái)看：CPI食品項(xiàng)同比漲幅擴(kuò)大，主要和春節(jié)期間對(duì)食品消費(fèi)囤貨需求增加有關(guān)。其中，鮮菜價(jià)格同比由降轉(zhuǎn)增，漲幅大幅增加。鮮果價(jià)格漲幅也略有增加，均證明過(guò)年期間對(duì)鮮果鮮菜需求上升。豬肉價(jià)格同比漲幅大幅下降，已不是同比漲幅最高分項(xiàng)。豬肉價(jià)格受前期凍豬肉儲(chǔ)備釋放和過(guò)年期間供給增加，雖過(guò)年期間需求有所上升，但由于供給充足，價(jià)格仍出現(xiàn)下降。CPI非食品項(xiàng)同比略有上漲，其中，受油價(jià)下調(diào)影響，交通出行和通信項(xiàng)漲幅有所回落。居住項(xiàng)仍保持下跌態(tài)勢(shì)，是唯一下跌的分項(xiàng)。教育文化和娛樂(lè)同比漲幅是非食品項(xiàng)中最大的一項(xiàng)，隨著疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，疊加節(jié)假日出行需求，出行及娛樂(lè)活動(dòng)出現(xiàn)恢復(fù)。
　　4．PPI同比降幅擴(kuò)大，或主要受大宗商品價(jià)格下行影響，從高頻來(lái)看，多數(shù)大宗商品漲幅出現(xiàn)收窄或降幅出現(xiàn)擴(kuò)大。但PPI環(huán)比降幅有所收窄，或證明生產(chǎn)邊際有所回暖，對(duì)原材料需求略有回升。
　　5．分結(jié)構(gòu)來(lái)看：生產(chǎn)資料的三大門(mén)類中，僅有的價(jià)格同比上漲的分項(xiàng)是采掘工業(yè)，且漲幅擴(kuò)大，另外的原材料和加工價(jià)格同比均出現(xiàn)收窄，或證明中下游需求仍然偏弱。分行業(yè)來(lái)看，1月價(jià)格同比上漲最快的行業(yè)是下游公用事業(yè)，另外漲幅居前的行業(yè)多為石油開(kāi)采和石油加工行業(yè)，但漲幅較上月出現(xiàn)大幅收窄。跌幅居前的行業(yè)主要為黑色金屬和有色金屬的中上游，或證明開(kāi)工需求仍有待回升。
　　6．后續(xù)內(nèi)需不足局面有望得到緩解。2023年的主要工作任務(wù)是提振內(nèi)需，消費(fèi)和投資是重要著力點(diǎn)。多地兩會(huì)的主要發(fā)展目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈安全，對(duì)應(yīng)的就是消費(fèi)和制造業(yè)投資，需求恢復(fù)也會(huì)對(duì)后續(xù)價(jià)格形成一定支撐，核心CPI和PPI或?qū)⒊霈F(xiàn)上行。
　　7．對(duì)于資本市場(chǎng)而言，隨著擴(kuò)大內(nèi)需政策落地，2023年基本面恢復(fù)或是確定方向?；久婊謴?fù)或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)債市收益率上行，利率債或存在超調(diào)買(mǎi)入機(jī)會(huì)。另外，推薦受益于內(nèi)需回升的轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；價(jià)格變化超預(yù)期；疫情變化超預(yù)期。