>> 國泰君安-化妝品行業(yè)海外美妝集團(tuán)2022財報跟蹤：海外集團(tuán)分化，組織效率為王-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
大小： |
1994KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,楊柳,閆清徽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
國際美妝巨頭發(fā)布財報：①中國區(qū)表現(xiàn)整體不佳，僅歐萊雅正增長，背后反應(yīng)組織效率及品牌矩陣完善度差異；②功效護(hù)膚持續(xù)高增，香水需求爆發(fā)、洗護(hù)升級蓄勢待發(fā)。
摘要：
投資建議：2022年海外美妝集團(tuán)中國區(qū)業(yè)績表現(xiàn)不佳反應(yīng)了在變化較快的中國市場，組織效率為核心競爭要素，基于本土品牌更快的市場反應(yīng)速度以及品牌化進(jìn)程開啟，持續(xù)看好國貨龍頭份額提升。建議增持：1）重點布局品牌勢能向上、組織管理能力優(yōu)異的珀萊雅；2）受益功效護(hù)膚紅利，具備彈性的貝泰妮、華熙生物、巨子生物、魯商發(fā)展；3）估值較低、存在邊際改善預(yù)期的丸美股份、上海家化、青松股份、水羊股份、拉芳家化、嘉亨家化；4）受益新國標(biāo)、同時化妝品原料拓展加速的嘉必優(yōu)。
海外美妝集團(tuán)發(fā)布財報，歐萊雅業(yè)績亮眼、資生堂盈利能力提升、雅詩蘭黛承壓。受益多品牌、多地區(qū)戰(zhàn)略，2022歐萊雅收入、凈利潤同比+19%、24%，受通脹影響毛利率同比略有下降但費用率優(yōu)化帶動盈利能力進(jìn)一步提升。22H2雅詩蘭黛營收、凈利同比-14%、-50%，主因免稅渠道及中國市場零售表現(xiàn)不佳、美國零售商去庫存，費用收縮但因收入下滑及商譽減值、盈利能力承壓。2022資生堂營收同比+5.7%有所恢復(fù)，但核心兩大市場日本、中國營收低于此前指引；控費加強下核心營業(yè)利潤同比+21%。
海外美妝集團(tuán)中國業(yè)績表現(xiàn)分化，背后反應(yīng)組織效率及品牌矩陣完善度差異。就海外集團(tuán)22全年及22Q4中國區(qū)營收表現(xiàn)看，僅歐萊雅集團(tuán)中國區(qū)營收全年實現(xiàn)正增長，雅詩蘭黛、資生堂、愛茉莉太平洋均下滑。其中，雅詩蘭黛雙十一期間營收同比+10%、資生堂Q4線上零售同比下滑，驗證海外集團(tuán)表現(xiàn)不佳并非單純的渠道結(jié)構(gòu)問題，本質(zhì)反應(yīng)本土反應(yīng)速度較慢下產(chǎn)品端缺乏新增長動能。而歐萊雅集團(tuán)在大眾、高端、高奢價格帶全面布局以及渠道管控較好下，韌性較為明顯。
功效護(hù)膚持續(xù)高增，香水需求爆發(fā)、洗護(hù)升級蓄勢待發(fā)。2022年全球功效護(hù)膚市場同比+9%持續(xù)領(lǐng)跑，三大集團(tuán)均通過收購加強布局。同時2022年香水延續(xù)爆發(fā)增長，中國市場在年輕群體帶動下香水滲透率顯著提升；升級趨勢由面到發(fā)，高端洗護(hù)表現(xiàn)優(yōu)異，歐萊雅集團(tuán)專業(yè)美發(fā)事業(yè)部2022年中國區(qū)營收同比+32%、雅詩蘭黛引入Aveda加強布局。
風(fēng)險提示：美妝消費恢復(fù)不及預(yù)期、新品及渠道拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇。
|
|
