>> 開源證券-蓉中電氣(872967)新三板公司研究報告：輸配電控制設備“小巨人”，下游電網(wǎng)建設需求旺盛-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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專注于輸配電控制設備的“小巨人”企業(yè)，2022年上半年實現(xiàn)營收1.33億元
蓉中電氣成立于2008年，是一家專注于輸配電控制設備制造的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，主營業(yè)務為變壓器、預裝箱式變電站、高低壓開關柜、其他電氣設備和電氣設備安裝工程，其中電氣設備安裝工程2021年的銷售收入占比為46.05%。采用“招投標”和“商務談判”相結合的直銷模式，業(yè)務區(qū)域集中在福建省內(nèi)，前五大客戶收入占比均接近50%，客戶集中度高，其中最大客戶國家電網(wǎng)有限公司收入占比為14.24%。2022年上半年實現(xiàn)營收1.33億元（+6.80%），歸母凈利潤為1003.99萬元（-24.90%），3年營收與利潤CAGR分別為40.29%、93.2%，毛利率和凈利率分別為25.05%、8.84%。
2021年我國輸配電設備市場規(guī)模為1.28億元，下游電網(wǎng)建設需求旺盛
下游主要為電力系統(tǒng)、國防、采掘、鐵路、工業(yè)與居民用電等各大電網(wǎng)建設單位以及各類終端用戶，2022年我國全社會用電量8.64萬億kW·h，預計2023年我國全社會用電量9.15萬億kW·h。2021年全國220千伏及以上變電設備容量共49.4億千伏安。在工業(yè)化與城鎮(zhèn)化不斷推進下，2017年-2021年我國工業(yè)用電持續(xù)增長，由約4.36萬億kWh增長至5.51萬億kWh，CAGR達6.03%，城鄉(xiāng)居民用電由約8702.54億kWh增長至11743億kWh，CAGR達7.78%。其中2020年我國城鎮(zhèn)居民用電量為6157億kWh。隨著新增發(fā)電機組的不斷增長，國內(nèi)對于變壓器的需求也在持續(xù)增長，2021年我國變壓器行業(yè)市場規(guī)模達到了1509億元，預計到2029年變壓器行業(yè)的市場規(guī)模將超過3400億元。2021年我國輸配電設備市場規(guī)模為1.28億元。
持續(xù)加大研發(fā)投入進行前瞻性布局，已成為國家電網(wǎng)體系內(nèi)合格供應商
蓉中專注于輸配電設備細分市場不斷進行前瞻性布局和研發(fā)。截止2022年3月25日，擁有的專利70項，發(fā)明專利8項，掌握變壓器、預裝箱式變電站、高低壓開關柜等電氣設備的核心生產(chǎn)技術。2021年研發(fā)費用為948.32萬元，同比增長16.43%。公司作為國家電網(wǎng)體系內(nèi)合格供應商，并將國家電網(wǎng)業(yè)務輻射至福建、安徽、江西、山西、四川、陜西、遼寧、河北、浙江等多個省份。
可比公司2021 PE均值為58.17X，蓉中電氣2021 PE為7.01X
蓉中電氣市值為2.11億元，2021 PE為7.01X。公司精準定位于輸配電設備領域，憑借不斷進行研發(fā)投入及經(jīng)營經(jīng)驗積累產(chǎn)品性能穩(wěn)定、質(zhì)量可靠。公司作為國家電網(wǎng)體系內(nèi)合格供應商，并將國家電網(wǎng)業(yè)務輻射至全國多個省份。隨著我國全社會用電量與電網(wǎng)投運總規(guī)模不斷上升，而輸配電設備是保障電網(wǎng)的建設、安全與可靠運行的關鍵，有望帶動公司及公司所屬行業(yè)規(guī)模增長，建議關注。
風險提示：市場需求變動風險、客戶集中較高風險、原材料價格上漲風險。
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