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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收入85.70億元，同比下降6.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比下降39.43%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.22億元，同比下降43.24%；公司單Q4實(shí)現(xiàn)收入24.56億元，同比下降約14.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比下降約19.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比下降25.8%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　多舉應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力影響，四季度收入環(huán)比上升。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入85.70億元，同比下降6.34%，單Q4實(shí)現(xiàn)收入24.56億元，同比下降約14.6%，環(huán)比增長(zhǎng)40.62%。2022年公司受原材料價(jià)格上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇以及消費(fèi)疲軟等因素影響，經(jīng)營(yíng)面臨挑戰(zhàn)。公司管理層通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)、優(yōu)化品類(lèi)結(jié)構(gòu)、調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)以及降本增效等有力措施積極應(yīng)對(duì)。Q4國(guó)內(nèi)部分地區(qū)受疫情管控影響，疊加產(chǎn)品提價(jià)策略及渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，短期內(nèi)銷(xiāo)售受到一定影響。
　　單Q4凈利率同比回穩(wěn)，產(chǎn)品與渠道優(yōu)化，有效緩解成本上漲影響。2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比下降39.43%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.22億元，同比下降43.24%；單Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比下降約19.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比下降25.8%。2022年內(nèi)公司成本端受?chē)?guó)際原材料、包材及能源價(jià)格上漲影響，疊加消費(fèi)市場(chǎng)疲軟不振、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等原因，毛利率同比有所下降；同時(shí)公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品、渠道結(jié)構(gòu)提升高毛利產(chǎn)品占比，一定程度緩解成本壓力。公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利率4.11%，同比下降2.24pct；單Q4歸母凈利率為3.15%，同比基本穩(wěn)定、略降0.21pct，環(huán)比Q3提升約0.47pct。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司為國(guó)內(nèi)生活用紙領(lǐng)先企業(yè)，不斷強(qiáng)化高端高毛利等多元化產(chǎn)品占比，精準(zhǔn)品牌營(yíng)銷(xiāo)及布局線上線下多渠道，帶動(dòng)市場(chǎng)份額提升。近期發(fā)布激勵(lì)計(jì)劃彰顯發(fā)展信心，生活用紙龍頭成長(zhǎng)信心充足。我們預(yù)計(jì)2023-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.40億元、7.67億元，分別同比增長(zhǎng)81.9%、19.8%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為26X。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。