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科銳國際發(fā)布22年業(yè)績快報(bào)：1）22Q4：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.75億元/+24.3%，歸母凈利潤為0.73億元/+14%，落于此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間中位數(shù)；扣非歸母凈利潤0.44億元/+0.7%。2）22全年：全年?duì)I收90.93億元/+29.7%，歸母凈利潤2.91億元/+15.16%，扣非歸母凈利潤2.35億元/+11.73%。3）22年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.39億元/+893.51%，21年同期為凈流出4273萬元，現(xiàn)金流得到明顯的改善回到正常水平，我們認(rèn)為或主要系公司通過管理以及業(yè)務(wù)優(yōu)化等賬期得到一定程度改善。
　　靈活用工業(yè)務(wù)收入增長明顯，獵頭&RPO業(yè)務(wù)承壓。公司22Q4整體收入持續(xù)增長，靈活用工業(yè)務(wù)中的崗位外包需求依然活躍，收入同比增長明顯；預(yù)計(jì)海外業(yè)務(wù)需求四季度將延續(xù)Q3態(tài)勢依舊表現(xiàn)活躍。從外包員工人數(shù)來看，22Q3凈增約400人，我們認(rèn)為Q4外包員工人數(shù)凈增環(huán)比Q3或有一定的改善。中高端招聘業(yè)務(wù)和RPO業(yè)務(wù)收入受到整體市場環(huán)境影響同比略有下降。
　　技術(shù)投入持續(xù)，科技賦能提高效率。2022年度公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型與技術(shù)產(chǎn)品總支出為1.6億元，21年度超過1.1億元。1）公司持續(xù)升級優(yōu)化垂直招聘平臺“醫(yī)脈同道”及“零售同道”，22年B、C兩端注冊數(shù)字持續(xù)增長；此外，公司推出另一垂直招聘平臺“數(shù)科同道”，在醫(yī)藥、零售、智能制造、工業(yè)互聯(lián)、智能駕駛等垂直領(lǐng)域中提供人才支持。此外產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺“禾蛙”&SaaS平臺等技術(shù)產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化發(fā)展。2）不斷強(qiáng)化集團(tuán)信息化、數(shù)字化建設(shè)，重點(diǎn)布局技術(shù)中臺和數(shù)字中臺的基礎(chǔ)建設(shè)賦能于線下服務(wù)提高人效。
　　企業(yè)招工需求有望持續(xù)修復(fù)，用工偏好提升+多方政策支持，看好行業(yè)需求在2-3年維度的持續(xù)向好以及滲透率提升帶來的成長空間。我們認(rèn)為，企業(yè)對于靈活用工模式偏好在疫情期間有明顯提升，企業(yè)靈活用工需求端依舊保持較好態(tài)勢，隨春節(jié)過后企業(yè)復(fù)工&疫后生產(chǎn)生活正?；?，看好企業(yè)3-5月招工需求的持續(xù)修復(fù)。同時(shí)，此前全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)全面落地+擴(kuò)內(nèi)需保就業(yè)+健全社保制度+支持平臺經(jīng)濟(jì)發(fā)揮穩(wěn)就業(yè)作用+支持培育人資龍頭壯大等頂層戰(zhàn)略頻頻出臺，直接利好頭部合規(guī)人資企業(yè)長期發(fā)展，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇&保就業(yè)依舊會是2023年核心主線之一，看好政策利好下靈活用工景氣度持續(xù)提升。
　　投資建議：23年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)+穩(wěn)就業(yè)為重要主線&節(jié)后招工需求有望逐步復(fù)蘇，科銳國際現(xiàn)價(jià)對應(yīng)23年pe約為26X，正常情況下對應(yīng)當(dāng)年P(guān)E為30-45x，相比目前在估值上同樣具備修復(fù)空間，且不排除增速中樞隨人數(shù)的改善繼續(xù)向好；此外公司業(yè)績確定性較強(qiáng)且線上多元產(chǎn)品儲備較好，疊加行業(yè)有望迎來向上景氣周期，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等