>> 招商證券-宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告(2023年2月)：社融回升，持續(xù)關(guān)注生產(chǎn)端修復(fù)-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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摘要：1-2月的高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)向好。房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，基建投資回升，2月社融回升，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率可能低于預(yù)期。與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相對(duì)應(yīng)的是政策的真空期，3月即將迎來(lái)全國(guó)兩會(huì)，持續(xù)關(guān)注會(huì)后更明確和清晰的政策刺激。
持續(xù)關(guān)注生產(chǎn)端修復(fù)斜率：1-2月的高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)向好，雖然修復(fù)的斜率可能不及預(yù)期。房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)一定持續(xù)回暖。30城市商品房銷售面積連續(xù)回升，二手房交易價(jià)格回暖。土地市場(chǎng)也逐步回暖?；ㄍ顿Y來(lái)看，瀝青價(jià)格和產(chǎn)量均有不同幅度回升。但整體看來(lái)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率應(yīng)屬較溫和。與1-2月經(jīng)濟(jì)修復(fù)期相對(duì)應(yīng)的是政策的真空期，3月即將迎來(lái)全國(guó)兩會(huì)，兩會(huì)后可能會(huì)出臺(tái)更多更明確的經(jīng)濟(jì)刺激政策。預(yù)測(cè)2月制造業(yè)PMI降至50.0%（前值50.1%）；1-2月工業(yè)增加值同比1.8%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比3.5%；1-2月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.8%。
預(yù)測(cè)1-2月出口同比-8.5%，進(jìn)口同比-5%：領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，相比于1月份，韓國(guó)前20日出口增速的降幅再度收斂，具體值為-2.1%（1月前20日出口增長(zhǎng)-2.7%），再加上1月份歐美制造業(yè)PMI均出現(xiàn)了較大改善，這大概率能說(shuō)明我國(guó)1-2月份出口增速不會(huì)再度大幅下滑。不過(guò)，考慮到2022年1-2月份我國(guó)出口表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，我們預(yù)測(cè)2023年1-2月份出口增速也很難出現(xiàn)大幅回升。
預(yù)測(cè)2月CPI同比1.8%，2月PPI同比-1.3%：2月CPI重新回落，春節(jié)錯(cuò)位和豬價(jià)下跌是主要原因。今年春節(jié)假期全部落在1月，節(jié)后蔬菜等食品價(jià)格季節(jié)性回落，與去年形成錯(cuò)位；豬價(jià)環(huán)比保持跌勢(shì)，月初進(jìn)入發(fā)改委過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間，中央啟動(dòng)凍肉收儲(chǔ)工作，帶動(dòng)月底豬價(jià)企穩(wěn)。目前來(lái)看上半年的通脹壓力仍然不高。
預(yù)測(cè)1-2月財(cái)政收入累計(jì)同比4.2%，財(cái)政支出累計(jì)同比0%：隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回歸常態(tài)，財(cái)政收入將恢復(fù)性增長(zhǎng)，疊加今年減稅降費(fèi)力度會(huì)回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)財(cái)政收入端壓力有一定程度的緩解。適度擴(kuò)大財(cái)政支出總規(guī)模意味著財(cái)政赤字、專項(xiàng)債都會(huì)比去年有所擴(kuò)張，財(cái)政收支形勢(shì)依然嚴(yán)峻。預(yù)測(cè)1-2月財(cái)政收入累計(jì)同比4.2%，財(cái)政支出累計(jì)同比0%。
預(yù)測(cè)2月M2下行至12.2%、社融增速回升至9.6%：當(dāng)前，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具撬動(dòng)的基建配套貸款與設(shè)備更新貸款以及政策支持下的房地產(chǎn)行業(yè)融資需求是未來(lái)幾個(gè)月新增信貸的最重要推動(dòng)。從票據(jù)利率的走勢(shì)來(lái)看，2月信貸需求延續(xù)1月特征，推測(cè)2月新增信貸比往年同期水平高。預(yù)測(cè)2月新增貸款1.5萬(wàn)億，新增2萬(wàn)億。
預(yù)測(cè)2月債市、股市外資變動(dòng)規(guī)模分別為-300億元、50億元。在通脹強(qiáng)于預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)傳遞鷹派信號(hào)的背景下，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息步伐的強(qiáng)化，美股下跌、VIX指數(shù)回升至22，美元美債收益率雙雙反彈，全球流動(dòng)性環(huán)境再度轉(zhuǎn)向不利。利差回落、人民幣貶值，外資難以大幅增持人民幣債券。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、政策超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
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