>> 招商證券-A股2023年3月觀點(diǎn)及配置建議：疾風(fēng)勁草，先抑后揚(yáng)-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共134頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,陳剛,耿睿坦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上期月報(bào)中，我們寫(xiě)到“進(jìn)入農(nóng)歷新的一年，A股有望繼續(xù)上攻，春季攻勢(shì)將會(huì)在幅度上更加明顯。市場(chǎng)活躍度有望進(jìn)一步提升”。行業(yè)配置層面，2月推薦受益于流動(dòng)性的成長(zhǎng)性風(fēng)向相對(duì)占優(yōu)，其中以計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、電子為代表的成長(zhǎng)性行業(yè)和家電、家居等耐用消費(fèi)品。2月市場(chǎng)出現(xiàn)外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，上行放緩結(jié)構(gòu)分化，上證指數(shù)跌微漲0.35%，創(chuàng)業(yè)板指大跌5.9%，滬深300跌2.3%。風(fēng)格方面，小盤(pán)風(fēng)格如期崛起，中證1000漲1.1%。行業(yè)方面，信息科技類(lèi)表現(xiàn)較好，通信、計(jì)算機(jī)、傳媒保持強(qiáng)勢(shì)，耐用消費(fèi)品表現(xiàn)尚可，家居、小家電和黑色家電表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)；除此之外，工程機(jī)械、鋼鐵等受益于施工提速的周期性板塊表現(xiàn)亦可，與我們的2月判斷基本相符。
A股有望走出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，繼續(xù)保持上行趨勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期將進(jìn)一步升溫，美債收益率和美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)，外資流出有一定壓力。同時(shí)，中美關(guān)系的波動(dòng)也可能對(duì)市場(chǎng)情緒造成不小的影響。但是，從近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在加速恢復(fù)中。3月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望在1~2月份數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上進(jìn)一步改善，為A股提供關(guān)鍵支撐因素。3月4日開(kāi)始進(jìn)入兩會(huì)時(shí)間，兩會(huì)以及之后的政策預(yù)期有更加明確的期待。投資者可以密切關(guān)注兩會(huì)和政府施政方向的進(jìn)展，以把握穩(wěn)增長(zhǎng)和科技自強(qiáng)、安全發(fā)展兩條政策主線(xiàn)。風(fēng)格方面，2月中小風(fēng)格明顯占優(yōu)，進(jìn)入三月后，由于風(fēng)險(xiǎn)因素和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期交織，政策驅(qū)動(dòng)和業(yè)績(jī)改善并行，風(fēng)格將會(huì)階段性回歸均衡。但是，今年在新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)挖掘增長(zhǎng)前景明確的中小成長(zhǎng)標(biāo)的的主要思路不會(huì)發(fā)生變化。
3月我們關(guān)注的市場(chǎng)要點(diǎn)如下：
1、美聯(lián)儲(chǔ)2月非農(nóng)、通脹是否進(jìn)一步強(qiáng)化加息預(yù)期。
2、兩會(huì)前后經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策是否有新的方向。
3、中美關(guān)系是否會(huì)新生波瀾。
4、中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，以及是否能夠超預(yù)期上行
3月觀點(diǎn)及行業(yè)配置建議及風(fēng)險(xiǎn)提示
3月行業(yè)配置核心思路——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期交織。進(jìn)入3月，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的超預(yù)期方向成為市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)，基建施工、地產(chǎn)銷(xiāo)售、消費(fèi)復(fù)蘇都可能成為市場(chǎng)關(guān)注的方向。而兩會(huì)后對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策支持方向也將會(huì)強(qiáng)化復(fù)蘇方向。2月，政治局召開(kāi)兩次學(xué)習(xí)會(huì)議，分別學(xué)習(xí)“切實(shí)加強(qiáng)基礎(chǔ)研究，夯實(shí)科技自立自強(qiáng)根基”；“加快構(gòu)建新發(fā)展格局增強(qiáng)發(fā)展的安全性主動(dòng)權(quán)”當(dāng)前，科技自立自強(qiáng)和安全發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要議題和產(chǎn)業(yè)政策布局重要方向。
綜合基本面、事件和政策，3月主要考慮兩條思路。第一，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，可能會(huì)超預(yù)期復(fù)蘇，一季報(bào)二季報(bào)加速改善的領(lǐng)域包括，【建材】【造紙】【化纖】【汽車(chē)零部件】等領(lǐng)域。第二，兩會(huì)是三月重要的事件，兩會(huì)后預(yù)計(jì)對(duì)于科技自立自強(qiáng)、安全發(fā)展等會(huì)有更多的安排。涉及的行業(yè)包括【半導(dǎo)體】【國(guó)產(chǎn)軟件】可以重點(diǎn)關(guān)注；
思路一：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性方向。經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，投資者勢(shì)必要尋找復(fù)蘇彈性的領(lǐng)域，去年年底開(kāi)始投資者開(kāi)始交易出行鏈的消費(fèi)，當(dāng)前隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)域開(kāi)始擴(kuò)散，投資者要進(jìn)一步擴(kuò)散尋找有業(yè)績(jī)彈性的領(lǐng)域，最好是能夠?qū)崿F(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，進(jìn)入旺季能夠提價(jià)的品種，目前來(lái)看，建材、造紙、化纖等。與此同時(shí)，去年同期供給受到?jīng)_擊較大的汽車(chē)零部件也可關(guān)注。
思路二：兩會(huì)后政策落地的方向。兩會(huì)是三月重要的事件，兩會(huì)后預(yù)計(jì)有很多產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策可能會(huì)落地，過(guò)去一個(gè)月，政治局先后兩次組織學(xué)習(xí)，對(duì)于安全發(fā)展、科技自立自強(qiáng)和基礎(chǔ)科學(xué)研究重視程度較高。而當(dāng)前美國(guó)對(duì)中國(guó)的科技制裁持續(xù)升級(jí)，為應(yīng)對(duì)這種挑戰(zhàn)預(yù)期未來(lái)對(duì)于科技自立自強(qiáng)、安全發(fā)展等會(huì)有更多的安排。涉及的行業(yè)包括【半導(dǎo)體】【國(guó)產(chǎn)軟件】可以重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、美元大幅升值、海外風(fēng)險(xiǎn)事件
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