>> 招商證券-金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)(0221)：歷史上兩會(huì)前后A股風(fēng)格如何演繹？-230221
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,涂婧清 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，A股在兩會(huì)前后存在一定日歷效應(yīng)，具體表現(xiàn)為兩會(huì)前后兩周小盤風(fēng)格總體占優(yōu)，一定程度與融資資金交易活躍、博弈兩會(huì)政策預(yù)期有關(guān)。之后隨著兩會(huì)結(jié)束，穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸落地，傳統(tǒng)基建鏈以及地產(chǎn)鏈等穩(wěn)增長(zhǎng)板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。國(guó)內(nèi)方面，上周二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金由前期凈流出轉(zhuǎn)為基本平衡。海外方面，美國(guó)1月CPI及PPI數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期，通脹壓力反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)化。
歷史上兩會(huì)前后A股風(fēng)格如何演繹？從2010年至今歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，A股在兩會(huì)前兩周、前一周表現(xiàn)較好，兩會(huì)期間表現(xiàn)略差，會(huì)后上漲概率提升。風(fēng)格方面，A股在兩會(huì)前后存在一定日歷效應(yīng)，具體表現(xiàn)為兩會(huì)前和兩會(huì)后兩周小盤風(fēng)格總體占優(yōu)，中證500、中證1000表現(xiàn)較好。究其原因，兩會(huì)召開前，市場(chǎng)往往對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策和產(chǎn)業(yè)政策抱有一定的預(yù)期，兩會(huì)政策博弈之下，融資資金活躍，市場(chǎng)風(fēng)格整體偏小盤風(fēng)格。隨著兩會(huì)結(jié)束，穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸落地，傳統(tǒng)基建鏈以及地產(chǎn)鏈等穩(wěn)增長(zhǎng)板塊上漲概率更高且平均收益相對(duì)也較高。會(huì)議結(jié)束兩周以后，大盤價(jià)值和大盤成長(zhǎng)階段性占優(yōu)。
貨幣政策與利率：上周（2月13日-2月17日）央行公開市場(chǎng)凈投放210億元，其中MLF超額平價(jià)續(xù)作4990億元，MLF凈投放1990億元，未來(lái)一周將有16620億元逆回購(gòu)到期。貨幣市場(chǎng)利率上行，短端國(guó)債收益率上行，長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率漲跌不一。截至2月17日，R007上行63.9bp，DR007上行30.9bp，1年期國(guó)債收益率上行2.9bp，10年期國(guó)債收益率下行0.8bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模減少759.3億元，3M/6M同業(yè)存單利率上行，1M同業(yè)存單利率下行。
資金供需：二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金由前期凈流出轉(zhuǎn)為基本平衡。北上資金流入，凈流入82.5億元；融資余額上升，融資資金凈買入60.6億元；ETF凈流出109.3億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模下降，公布的計(jì)劃減持規(guī)模擴(kuò)大。
市場(chǎng)情緒：上周國(guó)內(nèi)投資者交易活躍度增強(qiáng)，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。融資買入額占A股成交額比例較前期上升。海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，VIX指數(shù)回落。指數(shù)換手率普遍上升，關(guān)注度相對(duì)提升的風(fēng)格為醫(yī)藥生物、TMT等。
市場(chǎng)偏好：行業(yè)方面，上周計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、食品飲料獲各類資金凈流入規(guī)模較高；賽道方面，儲(chǔ)能、鋰電、光伏獲北上資金加倉(cāng)，信創(chuàng)獲融資資金加倉(cāng)。寬指ETF申贖參半，其中雙創(chuàng)50ETF申購(gòu)較多，滬深300ETF贖回較多；行業(yè)ETF以凈申購(gòu)為主，其中信息技術(shù)ETF申購(gòu)較多，消費(fèi)ETF贖回較多。凈申購(gòu)最高的為國(guó)聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF；凈贖回最高的為華泰柏瑞滬深300ETF。
海外變化：美國(guó)1月CPI及PPI數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期，通脹壓力反復(fù)。通脹回落進(jìn)展“緩慢”，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鷹，市場(chǎng)加息預(yù)期強(qiáng)化。FRA-OIS利差及美國(guó)國(guó)債流動(dòng)性指數(shù)雙降，美元及美債流動(dòng)性持續(xù)改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊
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