>> 招商證券-行業(yè)比較與景氣跟蹤系列(四)：復(fù)蘇早期的漲價(jià)行為會(huì)擴(kuò)散到哪些領(lǐng)域？-230220
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 2329KB |
| 格式： |
pdf 共64頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,耿睿坦,陳星宇 |
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本期關(guān)注：PMI和信貸良好，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期的漲價(jià)機(jī)會(huì)。與2020H2出現(xiàn)的漲價(jià)情景有所區(qū)別，相似之處在于二者均處于疫情沖擊過后的修復(fù)初期階段且國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)確定性較強(qiáng)，不同之處在于海外流動(dòng)性環(huán)境、海外需求以及我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。本輪漲價(jià)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性特征，一方面是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)因素較弱，另一方面是目前仍處于復(fù)蘇早期，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)庫(kù)行為相對(duì)謹(jǐn)慎，不排除未來漲價(jià)會(huì)擴(kuò)散到多個(gè)行業(yè)的情況發(fā)生：第一，國(guó)內(nèi)需求回暖將會(huì)成為影響價(jià)格的重要變量，主要體現(xiàn)在居民消費(fèi)領(lǐng)域。出行需求釋放帶來機(jī)票、酒店等價(jià)格上調(diào)；造紙、白酒、飲料乳品、中藥、化工品等領(lǐng)域也紛紛出現(xiàn)提價(jià)現(xiàn)象，需求回暖和主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)是漲價(jià)的主要因素。第二，產(chǎn)能出清后價(jià)格緩慢回暖。部分行業(yè)在經(jīng)歷過去1-2年的產(chǎn)能出清之后，供需結(jié)構(gòu)得以改善，價(jià)格止跌并具備有回暖的空間，代表性行業(yè)為光學(xué)光電子。第三，通過調(diào)價(jià)方式將成本壓力轉(zhuǎn)移給下游。這種情況常見于議價(jià)能力較強(qiáng)的行業(yè)或公司（如家電、機(jī)械、食品飲料等），目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)也為提價(jià)創(chuàng)造了良好氛圍，因此近期飲料乳品、中藥、輪胎等均出現(xiàn)基于成本壓力而出現(xiàn)調(diào)價(jià)的現(xiàn)象。
本期細(xì)分領(lǐng)域推薦：
軟件開發(fā)。多個(gè)中觀指標(biāo)改善，利潤(rùn)、投資均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。Chatgpt快速流行指引人工智能及應(yīng)用的發(fā)展趨勢(shì)，不排除新一輪科技趨勢(shì)的出現(xiàn)，軟件開發(fā)、計(jì)算機(jī)設(shè)備等景氣度將得到提振。國(guó)務(wù)院印發(fā)《質(zhì)量強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》，支持通用基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件工程化開發(fā)，實(shí)現(xiàn)工業(yè)質(zhì)量分析與控制軟件關(guān)鍵技術(shù)突破。
傳媒：出行半徑擴(kuò)大后院線收入迎來快速回暖；2月共有87款游戲獲批，22Q4以來游戲監(jiān)管力度邊際放松，龍頭企業(yè)或以走出盈利底部。AIGC關(guān)注度持續(xù)提升，商業(yè)化應(yīng)用逐漸起步，如AI圖像、視頻創(chuàng)作、傳媒板塊景氣度得到提振，可持續(xù)關(guān)注AIGC應(yīng)用落地帶來的機(jī)會(huì)以及未來業(yè)績(jī)有望兌現(xiàn)的領(lǐng)域。
小金屬：小金屬需求端有較強(qiáng)的確定性，近期小金屬供給端出現(xiàn)擾動(dòng)，海外地緣事件如南非電力緊張引發(fā)小金屬生產(chǎn)及供應(yīng)受限，供需關(guān)系緊張從而引發(fā)價(jià)格上行。疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，有色金屬金融屬性得以釋放，近期鉬、銻、鎢、鉭等小金屬價(jià)格明顯走強(qiáng)。
通用設(shè)備：通用設(shè)備利潤(rùn)同比回升至20%以上（3個(gè)月滾動(dòng)均值），金屬切削機(jī)床需求也逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)今年銷量仍有較大的提升空間。22年以來制造業(yè)投資需求較好，1月信貸數(shù)據(jù)高增也印證了企業(yè)融資需求不錯(cuò)，通用設(shè)備下游行業(yè)應(yīng)用廣泛。1月制造業(yè)PMI重回50%以上，其中新訂單指數(shù)回升幅度較大。
水泥：多地水泥價(jià)格出現(xiàn)止跌跡象。去年四季度以來多個(gè)省份相繼出臺(tái)2023年水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃，停產(chǎn)時(shí)間整體較之往年時(shí)間有所延長(zhǎng)；產(chǎn)能過剩矛盾將有所緩解。地產(chǎn)投資相比去年將會(huì)邊際好轉(zhuǎn)，對(duì)水泥需求形成拉動(dòng)。水泥板塊具有一定的經(jīng)濟(jì)早周期特征，超額收益往往發(fā)生在社融出現(xiàn)回暖跡象時(shí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)超預(yù)期下修，產(chǎn)業(yè)政策扶持力度不及預(yù)期
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