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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年四季度和全年業(yè)績報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入452.9億元（+67.7%），凈虧損達(dá)到20.1億元（同比擴(kuò)大526.0%），其中四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入176.5億元，同環(huán)比分別增加66.2%/88.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.6億元。
　　平安觀點(diǎn)：
　　四季度交付量符合預(yù)期。2022年四季度公司交付量達(dá)到46319臺，同比增長31.5%，環(huán)比增長74.6%，四季度交付量符合此前公司給出的交付指引。公司四季度實(shí)現(xiàn)車輛銷售收入172.7億元，對應(yīng)單車營收達(dá)到37.3萬元，這主要得益于L9交付使得公司單車營收增加。毛利潤方面，公司四季度汽車銷售毛利率達(dá)到20.0%，相比22年一二季度均有所下滑，主要是由于理想ONE庫存以及理想L8爬坡的影響。公司給出的2023年一季度的交付指引為5.2~5.5萬臺，營收指引為174.5億~184.5億元，對應(yīng)單車營收約為33.5萬元，公司1月交付量為15141臺，預(yù)計(jì)3月份交付量有望超過2萬臺。
　　四季度費(fèi)用端控制較好，單季度實(shí)現(xiàn)盈利。公司四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，這主要得益于公司在四季度良好的費(fèi)用管控能力。研發(fā)費(fèi)用方面，公司四季度研發(fā)費(fèi)用為20.7億元，環(huán)比僅增長14.7%，對應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率11.7%，全年研發(fā)費(fèi)用為67.8億元，同比增長106.3%。銷售管理費(fèi)用方面，公司四季度銷售管理費(fèi)用為16.3億元，環(huán)比僅增長8.1%，銷售管理費(fèi)用率為9.2%，全年公司銷售管理費(fèi)用為56.7億元，銷售管理費(fèi)用率為12.5%，低于研發(fā)費(fèi)用率，2023年公司銷售門店數(shù)量將達(dá)到400家，相比2022年底增加約112家，并向二三線城市下沉。
　　2023年公司的目標(biāo)是占據(jù)30-50萬元豪華SUV市場份額的20%。公司預(yù)計(jì)L7/8/9三款車型（不含Air版）的穩(wěn)態(tài)月銷量為2.5萬臺，L7/L8 Air版車型將于4月初交付，屆時(shí)公司的穩(wěn)態(tài)月銷量將達(dá)到3萬臺。純電車型方面，公司的首款純電車型將在北京工廠量產(chǎn)，但預(yù)計(jì)不會在23年上市交付。此外公司L系列第四款車型L6預(yù)計(jì)將于2024年推出，其售價(jià)預(yù)計(jì)在20-30萬元。
　　盈利預(yù)測與投資建議：結(jié)合公司最新情況，我們調(diào)整公司2023~2024凈利潤預(yù)測為17.1億/55.4億（原預(yù)測為15.2億/66.1億），新增公司2025年?duì)I收預(yù)測為2247.0億元，對應(yīng)凈利潤預(yù)測為113.0億元。公司是造車新勢力中最快完成2023年新車型布局的車企，同時(shí)我們認(rèn)為公司是2023年增長確定性最強(qiáng)的新勢力車企之一，有望憑借L7\L8\L9三款車型在23年實(shí)現(xiàn)高速增長，維持公司“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司23年三款車型銷量不佳，導(dǎo)致公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期；2）公司暫無純電車型上市，市場對公司純電車型的接受度有待驗(yàn)證；3）純電車型上市后，公司各項(xiàng)投入可能大幅增加。