>> 華安證券-通信行業(yè)周報(bào)：ChatGPT持續(xù)催化，還有哪些投資機(jī)會(huì)？-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大?。?/td>
| 1589KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張?zhí)?/a> |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
科技觀點(diǎn)每周薈（通信）
定量測(cè)算下，AI算力集群光模塊需求量?jī)r(jià)齊升，光模塊成為2023開年以來表現(xiàn)最好板塊之一。AI算力集群對(duì)高帶寬網(wǎng)絡(luò)的需求增加來自于東西向流量的快速爆發(fā)，單機(jī)網(wǎng)卡數(shù)增加和網(wǎng)絡(luò)收斂比下降增加了光模塊和交換機(jī)用量。如果假設(shè)Hyperscale和AI數(shù)據(jù)中心分別有x臺(tái)服務(wù)器，我們計(jì)算得到Hyperscale光模塊（包括AOC/DAC）用量為4.75x，而AI數(shù)據(jù)中心用量為23.75x，用量大幅提升。更高速率的網(wǎng)絡(luò)端口加速數(shù)據(jù)中心向800G演進(jìn)，2024有望開啟批量部署。
北美線：AI或促進(jìn)投資加碼，市場(chǎng)或更快迎來景氣復(fù)蘇。此前市場(chǎng)糴2023年北美投資預(yù)期較為悲觀，但我們認(rèn)為，投資絕對(duì)額增速下降不代表云基礎(chǔ)設(shè)施投資增速下降，AI投資結(jié)構(gòu)占比的提升在四大云巨頭近期表述中較為明確?？紤]到微軟Azure云運(yùn)營(yíng)的ChatGPT需求超預(yù)期以及谷歌、Meta、蘋果等追趕，2023年AI基礎(chǔ)設(shè)施投資可能追加，市場(chǎng)將提前拔估值體現(xiàn)。北美線收益標(biāo)的為中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、聯(lián)特科技等。
國(guó)內(nèi)線：政策端、產(chǎn)業(yè)端重視度提升，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈投資可能增加。我們認(rèn)為，ChatGPT將加速國(guó)內(nèi)預(yù)訓(xùn)練大模型的研發(fā)進(jìn)展，由于大模型投資門檻高、系統(tǒng)工程難度大，未來公有云和大型互聯(lián)網(wǎng)廠商將是投資主力。2022年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)投資強(qiáng)度顯著下滑，國(guó)內(nèi)線目前處于底部反彈區(qū)間，AI大模型投資或成為催化劑，但主要體現(xiàn)在智算能力和高速網(wǎng)絡(luò)的投資占比增加而非業(yè)務(wù)擴(kuò)張投資，因此國(guó)內(nèi)高速光模塊、AI服務(wù)器、交換機(jī)復(fù)蘇情況可能比IDC更好。國(guó)內(nèi)線投資受益標(biāo)的為光迅科技、華工科技、德科立、兆龍互連、銳捷網(wǎng)絡(luò)、浪潮信息、紫光股份等。
運(yùn)營(yíng)商線：平臺(tái)價(jià)值稀缺，估值將繼續(xù)重塑。運(yùn)營(yíng)商在智能算力方面有數(shù)據(jù)有平臺(tái)有生態(tài)優(yōu)勢(shì)，將成為AI智能云有力競(jìng)爭(zhēng)者。根據(jù)中國(guó)電信在2023全球人工智能開發(fā)者先鋒大會(huì)的報(bào)告，電信每日生產(chǎn)數(shù)據(jù)量超800TB，智能算力達(dá)3000P，擁有1000+合作應(yīng)用，隨著天翼云完成增資擴(kuò)股，作為國(guó)云定位未來將承擔(dān)更多智能算法服務(wù)。運(yùn)營(yíng)商智能算力增加服務(wù)價(jià)值，平臺(tái)卡位核心，云計(jì)算估值有望提升。
物聯(lián)網(wǎng)線：用戶側(cè)落地充滿想象力，智能模組建立連接。目前AI對(duì)話大模型在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用端價(jià)值尚未充分被市場(chǎng)挖掘，需要產(chǎn)業(yè)端實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景驗(yàn)證以及熱門應(yīng)用的催化。AI對(duì)話/理解能力的提升對(duì)物聯(lián)網(wǎng)智能終端使用體驗(yàn)可能帶來飛躍，物聯(lián)網(wǎng)模組/芯片為核心受益環(huán)節(jié)。物聯(lián)網(wǎng)端一種使用場(chǎng)景是直接語音（文字）對(duì)話場(chǎng)景，另一種是利用AI實(shí)現(xiàn)高階智能控制。
投資建議
3月投資建議：4月份隨著一季報(bào)的陸續(xù)發(fā)布，拔估值春季行情或步入尾聲，市場(chǎng)將根據(jù)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性調(diào)整估值。3月份我們建議關(guān)注三條主線。
1）持續(xù)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商。運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算市場(chǎng)份額持續(xù)提升，政企業(yè)務(wù)繼續(xù)拉動(dòng)基本面維持向好。估值邏輯由修復(fù)將轉(zhuǎn)向重塑，云計(jì)算板塊PS估值、數(shù)據(jù)要素入表提升資產(chǎn)質(zhì)量和價(jià)值、東數(shù)西算算力網(wǎng)絡(luò)逐漸落地運(yùn)營(yíng)商為AI算力主要供給方。長(zhǎng)期來看，三大運(yùn)營(yíng)商估值有望進(jìn)一步提升，建議關(guān)注中國(guó)聯(lián)通（港股）、中國(guó)電信（A股）、中國(guó)移動(dòng)（A股）。
2）關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇主線之智能控制器、物聯(lián)網(wǎng)模組。目前全球家電廠商已進(jìn)入本輪庫存周期末期，并將在上半年陸續(xù)補(bǔ)充庫存，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)政策刺激、地產(chǎn)修復(fù)以及海外通脹緩解，市場(chǎng)有望在今年下半年看到需求的向好。智能控制器廠商將受益于消費(fèi)復(fù)蘇的貝塔以及布局汽車電子+儲(chǔ)能新能源等阿爾法，或迎來雙擊行情，建議關(guān)注標(biāo)的為拓邦股份、麥格米特、和而泰、振邦智能等。
3）關(guān)注軍工信息化。進(jìn)入十四五第三年，軍工信息化滲透率有望加速，整個(gè)行業(yè)維持較高景氣度。其中TR組件/微波組件行業(yè)受益于彈載/機(jī)載型號(hào)放量，產(chǎn)能持續(xù)釋放；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)隨著首批發(fā)射計(jì)劃實(shí)施以及第二批招標(biāo)的開展，行情繼續(xù)得到催化，產(chǎn)業(yè)鏈公司逐漸明確。軍用區(qū)寬/指調(diào)等通信行業(yè)今年招投標(biāo)全面復(fù)蘇，有望實(shí)現(xiàn)比去年更好的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。建議關(guān)注標(biāo)的為盛路通信、鋮昌科技、國(guó)博電子、上海瀚訊、興圖新科等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
ChatGPT用戶爆發(fā)增長(zhǎng)后進(jìn)入平臺(tái)期以及活躍用戶下降，政府監(jiān)管和倫理問題風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商投資不及預(yù)期，高端AI芯片進(jìn)口限制等。
|
|
