>> 安信證券-鹽津鋪?zhàn)?002847)轉(zhuǎn)型升級效果顯著，多元渠道持續(xù)發(fā)力-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 393KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙國防 |
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事件：公司公布2022年業(yè)績快報，2022年實(shí)現(xiàn)營收28.94億元，同比+26.83%；歸母凈利潤3.01億元，同比+99.86%；扣非歸母凈利潤2.75億元，同比+201.23%。其中22Q4實(shí)現(xiàn)營收9.24億元，同比+41.31%；歸母凈利潤0.83億元，同比+12.53%；扣非歸母凈利潤0.83億元，同比+25.40%。
產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動，春節(jié)錯期帶動Q4營收進(jìn)一步提速。
2022年公司實(shí)現(xiàn)營收28.94億元，同比+26.83%，其中22Q4實(shí)現(xiàn)營收0.83億元，同比+12.53%。營收實(shí)現(xiàn)快速增長，主因渠道端積極擁抱零食店，拓展抖音快手等電商渠道，通過定量裝補(bǔ)充KA袋裝及CVS等渠道布局。2021年鹽津開啟供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動成長，除22Q1春節(jié)錯期受到一定影響外，22Q2開始增速逐季提升，22Q4受益于春節(jié)錯期，備貨集中，進(jìn)一步提速。
規(guī)模效應(yīng)疊加費(fèi)用精簡，帶動利潤率提升。
2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元，同比+99.86%，其中22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元，同比+12.53%。雖然原材料成本有所上漲，但公司通過聚焦核心品類，釋放規(guī)模效應(yīng)，提升供應(yīng)鏈效率進(jìn)行對沖。面對渠道變革，公司精簡費(fèi)用投放，提升費(fèi)效比，帶動毛銷差上行。
轉(zhuǎn)型升級效果凸顯，預(yù)計23年持續(xù)向上。
公司圍繞“品類做減法，渠道做加法”進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級。產(chǎn)品端在全品類覆蓋的基礎(chǔ)上聚焦六大核心品類，逐步釋放規(guī)模效應(yīng)。渠道端保持原有商超優(yōu)勢之外，積極拓展零食店、直播電商、定量流通等渠道，實(shí)現(xiàn)渠道端增量。2023年依然看好公司產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動下的成長潛力，業(yè)績向上增長動力充足。
投資建議：
我們預(yù)計2022-2024年公司收入增速分別為26.8%、18.2%、19.5%，利潤增速分別為99.9%、42.0%、31.4%，成長性突出。給予買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價148.79元，相當(dāng)于2023年45倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：渠道拓張不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲，食品安全問題。
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