>> 西南證券-鹽津鋪子(002847)全渠道拓展穩(wěn)步推進，2023高增可期-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
1133KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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事件：公司發(fā)布 2022年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入28.9億元（+26.8%），實現(xiàn)歸母凈利潤3億元（+99.9%）；其中2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入9.2億元（+41.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤8265萬元（+12.5%），接近業(yè)績預(yù)告上限，順利達成股權(quán)激勵考核目標(biāo)。
產(chǎn)品聚焦+全渠道布局，盡享改革成效。1、分品類看，公司聚焦辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻、果干六大核心品類，產(chǎn)品品類齊全，休閑（咸味）零食第一曲線穩(wěn)中有升，休閑烘焙點心第二曲線快速大幅增長。產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展，除優(yōu)勢散裝外，發(fā)力定量裝、量販裝等規(guī)格，適應(yīng)各類渠道及消費場景。2、分渠道看，公司全渠道覆蓋，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司與大型連鎖商超合作關(guān)系緊密，并由大型連鎖商超帶動地區(qū)經(jīng)銷商發(fā)展，全面覆蓋線下渠道；同時積極擁抱電商、CVS、零食專賣店、校園店等，形成全渠道覆蓋。
成本端承壓，盈利能力恢復(fù)高位。1、毛利率方面，鵪鶉蛋、雞蛋、大豆、油脂類、全脂奶粉等部分原輔材料價格上漲，部分產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加。公司提高供應(yīng)鏈效率，整合上下游延伸打造全產(chǎn)業(yè)鏈，致力于實現(xiàn)低成本之上的高品質(zhì)+高性價比，毛利率有望進一步提高。2、持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率2.6%，同比增加0.1pp。3、公司整體盈利能力恢復(fù)至較高水平，轉(zhuǎn)型效果進一步顯現(xiàn)。
Q4延續(xù)高增，產(chǎn)品、渠道雙輪驅(qū)動。2021年公司提出“多品牌、多品類、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、（未來）全球化”的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，由渠道驅(qū)動增長轉(zhuǎn)型為產(chǎn)品、渠道雙輪驅(qū)動。轉(zhuǎn)型一年多以來效果顯著，公司產(chǎn)品及渠道持續(xù)優(yōu)化，整體表現(xiàn)略超預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為3.0億元、4.6億元、5.7億元，EPS分別為2.34元、3.56元、4.40元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為53倍、35倍、28倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動；渠道拓展不及預(yù)期；新品開拓不及預(yù)期。
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