>> 國盛證券-鹽津鋪子(002847)完美收官，勢能延續(xù)-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報。2022年收入28.9億，同比+26.8%；歸母凈利潤3.01億，同比+99.9%；凈利率10.4%，同比+3.8pcts。單Q4：收入9.2億元，同比+41.3%；歸母凈利潤0.8億元，同比+12.5%；凈利率9%，同比-2.3pcts（主要系年貨節(jié)投入前置）。
收入業(yè)績符合預(yù)期，全年完美收官。根據(jù)我們前期判斷，預(yù)計2022年全年整體收入不低于28.5億元，其中2022Q4同比或近40%，其中10-11月我們預(yù)計同比約35%，12月因年底備貨前置疊加特渠和電商環(huán)比加速，為Q4貢獻(xiàn)收入增量。拆解看我們預(yù)計2022Q4費用率略有增加或系年貨節(jié)市場投入所致，平滑來看全年凈利率有望超10%。公司業(yè)績快報與我們前期判斷基本一致，全年完美收官。
聚焦六大核心品類，全渠道共振發(fā)力。1）產(chǎn)品：公司聚焦六大核心品類-辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級產(chǎn)品力。產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展：除優(yōu)勢散裝外，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費者各種場景的零食需求。2）渠道：在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢外，重點發(fā)展電商、CVS、零食專賣店、校園店等，與當(dāng)下熱門零食量販品牌零食很忙、零食有鳴、戴永紅、好想來、老婆大人、糖巢、零食優(yōu)選等深度合作，在抖音平臺與主播種草引流，拼多多爆款出擊，引領(lǐng)突圍電商、直播、社區(qū)團(tuán)購等。
渠道跑馬圈地加速，品牌商持續(xù)受益。根據(jù)我們市場調(diào)研反饋，2023年為零食折扣業(yè)態(tài)跑馬圈地的重要時點，渠道beta紅利延續(xù)，品牌商持續(xù)受益。公司零食專營、電商、定量流通及散裝BC共振發(fā)力，六大核心品類規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，成長勢能有望延續(xù)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2022/2023/2024年收入28.9/36.5/41.6億元，歸母凈利潤分別為3/4.7/6.1億元，同比+100%/55%/31%，對應(yīng)當(dāng)前市值PE 53/34/26倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、市場競爭加劇、原材料價格波動、食品安全風(fēng)險
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