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主要觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報(bào)
　　公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入28.94億元，同比+26.8%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元，同比+99.9%。測算22Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.24億元，同比+41.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元，同比+12.5%。
　　春節(jié)備貨季訂單旺盛，22Q4收入增長加速
　　22Q4收入同比增長41.3%，環(huán)比Q3加速，主因春節(jié)備貨季訂單旺盛，部分渠道銷售情況略超預(yù)期，同時(shí)疊加23年春節(jié)同比21年提前的時(shí)間錯(cuò)位因素，22Q4整體銷售表現(xiàn)亮眼。分渠道看，預(yù)計(jì)零食專營、定量流通、電商等渠道在22Q4繼續(xù)展現(xiàn)較強(qiáng)成長性。
　　全年盈利能力如期提升，22Q4凈利率同比下滑預(yù)計(jì)與費(fèi)用增投有關(guān)
　　盈利能力方面，測算22年歸母凈利率為10.41%，同比提升3.8pct，主要系公司聚焦核心品類、優(yōu)化供應(yīng)鏈、全渠道擴(kuò)張的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得顯著成效，收入端規(guī)?？焖僭鲩L+供應(yīng)鏈端降本增效相互促進(jìn)，規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)化，同時(shí)整體費(fèi)用節(jié)省較多，帶來盈利能力提升。22Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元，同比+12.5%，測算Q4單季度歸母凈利率為8.95%，同比下滑約2.3pct，預(yù)計(jì)與Q4旺季公司適度增加促銷活動(dòng)投入、繼續(xù)加大研發(fā)費(fèi)用投入有關(guān)（22Q4研發(fā)費(fèi)用率為2.82%，同比提升0.85pct）。
　　全渠道發(fā)展顯著增強(qiáng)公司韌性，23年增長勢能延續(xù)
　　23年公司繼續(xù)推進(jìn)全渠道擴(kuò)張戰(zhàn)略，同時(shí)持續(xù)增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力，為渠道擴(kuò)張與渠道下沉提供有力支撐。其中公司與零食很忙等頭部零食專營品牌合作較早、合作基礎(chǔ)穩(wěn)固，當(dāng)前零食專營業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，公司23年繼續(xù)深化與零食很忙的合作，并加快與其他零食專營品牌的合作，預(yù)計(jì)23年公司將繼續(xù)在零食專營渠道實(shí)現(xiàn)快速增長。定量流通渠道在產(chǎn)品梳理、供應(yīng)鏈升級(jí)完成后，已摸索出適合的打法，23年增長任務(wù)目標(biāo)較高，公司與渠道信心較足。電商團(tuán)隊(duì)已完成前期基礎(chǔ)梳理工作，22年Q4電商渠道月銷額已實(shí)現(xiàn)新的突破，預(yù)計(jì)23年公司將繼續(xù)緊抓抖音、快手等新流量，以高性價(jià)比的產(chǎn)品吸引消費(fèi)者，電商渠道有望延續(xù)較快增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　考慮到多類渠道訂單旺盛、增勢強(qiáng)勁，供應(yīng)鏈降本增效能力進(jìn)一步提升，我們上調(diào)2023/2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入28.9/34.9/41.6億元（前預(yù)測值28.4/33.8/38.9億元），同比+26.8%/+20.5%/+19.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.0/4.6/6.6億元（前預(yù)測值3.0/3.9/4.8億元），同比+100.1%/+53.8%/+41.7%；EPS分別為2.34/3.61/5.11元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為53/34/24倍，考慮到公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型紅利加速釋放，渠道拓展進(jìn)程顯著，短期成長確定性與長期成長空間兼?zhèn)?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）渠道擴(kuò)張進(jìn)程不及預(yù)期；2）行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品放量受阻；3）全球通脹問題持續(xù)突出，成本端壓力增大；4）食品安全問題。