>> 招商證券-金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監(jiān)管動(dòng)態(tài)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)3月加息情景及其影響推演-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,涂婧清 |
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考慮到目前美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期，以及加息預(yù)期可能反復(fù)修正的影響，美債收益率和美元指數(shù)的高位震蕩可能對(duì)A股成長(zhǎng)風(fēng)格形成階段性壓制，在這一不確定因素的影響下，A股風(fēng)格有望階段性回歸均衡。國(guó)內(nèi)方面，上周二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金轉(zhuǎn)為小幅凈流出，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50bp預(yù)期繼續(xù)上升，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。
美聯(lián)儲(chǔ)3月加息情景及其影響推演。2月以來，在美國(guó)一連串經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期后，美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派信號(hào)甚至拋出3月加息50bp的可能。市場(chǎng)逐漸計(jì)入3月加息50bp預(yù)期，但目前主流預(yù)期仍是加25bp。結(jié)合3月即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，情景一：如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未進(jìn)一步超預(yù)期，在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp概率增大，則市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的修正可能階段性告一段落，加息靴子落地后，A股有望重回上行。情景二：若美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息50bp的預(yù)期可能進(jìn)一步提升，數(shù)據(jù)發(fā)布后市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)修正，美元指數(shù)和美債收益率可能繼續(xù)上行，將繼續(xù)對(duì)A股形成壓制。屆時(shí)如果美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp，則預(yù)期向邊際轉(zhuǎn)鴿方向修正，有望助力市場(chǎng)反彈；但如果美聯(lián)儲(chǔ)加息50bp，相當(dāng)于減速加息后重新加速，這樣低概率事件的發(fā)生所釋放的信號(hào)容易造成市場(chǎng)恐慌。風(fēng)格方面，考慮到目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮預(yù)期，以及預(yù)期可能反復(fù)修正的影響，容易對(duì)A股成長(zhǎng)風(fēng)格形成階段性壓制，價(jià)值風(fēng)格或短期相對(duì)占優(yōu)。
貨幣政策與利率：上周（2/20-2/24）央行公開市場(chǎng)凈回籠1220億元，未來一周將有14900億元逆回購到期。貨幣市場(chǎng)利率上行，短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率上行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率漲跌不一。截至2月24日，R007下行16.2bp，DR007上行0.9bp，1年期國(guó)債收益率上行9.8bp，10年期國(guó)債收益率上行2.1bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模減少740.3億元，1M/3M同業(yè)存單利率上行，6M同業(yè)存單利率下行。
資金供需：二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金供需由前期凈流入轉(zhuǎn)為小幅凈流出。北上資金流出，凈流出41.2億元；融資余額上升，融資資金凈買入98.3億元；ETF凈流出115.0億元；新成立偏股類公募基金份額減少。重要股東凈減持規(guī)模下降，公布的計(jì)劃減持規(guī)模擴(kuò)大。
市場(chǎng)情緒：上周國(guó)內(nèi)投資者交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所下降。當(dāng)周融資買入額占A股成交額比例較前期下降，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，VIX指數(shù)回升。行業(yè)交易集中度和指數(shù)換手率較上周多數(shù)下降，關(guān)注度相對(duì)提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為金融、上證50。
市場(chǎng)偏好：上周基礎(chǔ)化工、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備獲各類資金凈流入規(guī)模較高；賽道方面上周北上資金加倉工業(yè)自動(dòng)化、新型電力系統(tǒng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，融資加倉儲(chǔ)能、鋰電、光伏。寬指ETF申贖參半，其中創(chuàng)業(yè)板(含創(chuàng)業(yè)板50)ETF申購較多，中證500ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫(yī)藥ETF申購較多，券商ETF贖回較多。凈申購最高的為易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF；凈贖回最高的為國(guó)泰中證全指證券公司ETF。
海外變化：美國(guó)一連串經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)3月加息50bp的預(yù)期提升。美國(guó)2月份PMI及PCE數(shù)據(jù)均超預(yù)期，通脹降溫進(jìn)程“緩慢”。FRA-OIS利差及美國(guó)國(guó)債流動(dòng)性指數(shù)繼續(xù)下降，美元及美債流動(dòng)性改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊
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