>> 東北證券-銀泰黃金(000975)2022年年報點評：Q4產(chǎn)銷下滑擾動業(yè)績，量增邏輯下看好公司潛力-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾智勤 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，歸母凈利11.2億，同比降12%；扣非凈利10.3億，同比降14%。Q4歸母凈利1.94億，同比降17%，環(huán)比降47%；Q4扣非凈利1.31億，同比降40%，環(huán)比降60%。
Q4礦產(chǎn)金產(chǎn)銷或降幅較大，拖累全年業(yè)績。1）礦產(chǎn)金產(chǎn)銷下滑：2022年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量/銷量為7.1/6.9噸，同比-2.0%/-3.2%，分礦山看，黑河銀泰/板廟子/大柴旦產(chǎn)量為3.0/2.0/2.1噸，同比+4.4%/-9.1%/-3.2%，分季度看，Q4礦產(chǎn)金產(chǎn)銷預計環(huán)比下滑較多，或主要受疫情、控制權(quán)變更等短期影響，例如前三季度黑河銀泰銷量2.5噸（產(chǎn)量與銷量接近），Q4產(chǎn)量預計僅約0.5噸。2）礦產(chǎn)金單噸毛利穩(wěn)定：受益于金價上漲，2022年公司礦產(chǎn)金售價達393元/克，同比+4.8%，但同時克金成本上升至168元/克，同比+12.6%，最終單噸毛利穩(wěn)定在225元/克左右。3）玉龍礦業(yè)量增、利減：22年玉龍礦業(yè)礦產(chǎn)銀產(chǎn)量172噸，同比+5.8%，鉛鋅精礦產(chǎn)量2.9萬噸，同比+24%，分季度來看，22H1/Q3/Q4礦產(chǎn)銀分別為42/55/75噸，鉛鋅精礦分別為0.7/0.9/1.3萬噸，主要系玉龍下半年選廠擴產(chǎn)后產(chǎn)能持續(xù)釋放，但由于銀價同比降9.8%至3.58元/克，以及單位成本抬升，玉龍最終2022年凈利潤3.8億，同比-16.7%。
量增邏輯明確，看好公司長期潛力：1）芒市金礦：金金屬量70.67噸，品位3.04g/t，計劃年處理礦石量120萬噸，1月已完成了野外核查，目前儲量評審備案工作正在有序推進；2）青海大柴旦：細金溝（新立）探轉(zhuǎn)采主要手續(xù)已完成，青龍溝（Ⅱ、Ⅲ礦帶）已完成劃定礦區(qū)范圍批復等工作，兩者均預計2023年取得采礦證，合計涉及21.5噸金金屬量。
短期金價雖受擾動，但中期上漲趨勢不變。2023年1月美國就業(yè)和通脹韌性均超預期，導致原本過熱的降息預期被糾偏，因此金價的節(jié)奏短期也被打亂，但考慮到美聯(lián)儲加息放緩→加息中止→降息的貨幣政策路徑轉(zhuǎn)折仍然存在，繼續(xù)看好黃金中期上漲趨勢。
盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利21.5、28.1、37.3億元，考慮到公司量增明顯+山東黃金溢價收購，給予“增持”評級。
風險提示：全球貨幣緊縮超預期、美元升值、公司礦山建設不及預期。
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