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2022年業(yè)績符合預(yù)期，歸母凈利潤增速和利潤率重回歷史高位
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收28.94億元，同比+26.83%；歸母凈利潤3.01億元，同比+99.86%；凈利率10.4%，同比+3.6pct。其中Q4單季度營收9.24億元，同比+41.31%；歸母凈利潤0.83億元，同比+12.53%；凈利率9%，同比-2.3pct。2022年以來，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品、渠道雙輪驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，核心品類通過全渠道拓展實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，推動歸母凈利潤增速和凈利率重回歷史高位。而Q4在零食、電商渠道快速放量和春季備貨前置的驅(qū)動下營收快速增長，但在原料價(jià)格上漲、研發(fā)投入加大和股份支付費(fèi)用列支等因素影響下歸母凈利潤增速和利潤率也出現(xiàn)下滑。鑒于公司全渠道布局紅利有望持續(xù)釋放，我們維持2022年業(yè)績預(yù)測，上調(diào)2023、2024年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為3.01/4.36(+0.27)/5.90(+0.05)億元，對應(yīng)EPS分別為2.34/3.39(+0.21)/4.59(+0.05)元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為55.0/38.0/28.1倍，維持“買入”評級。
　　新增蒟蒻品類加速降本增效，新興渠道放量盡享改革紅利
　　產(chǎn)品端，公司在聚焦辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片、果干等原有五大核心品類的基礎(chǔ)上，順應(yīng)行業(yè)健康化趨勢推出0脂0卡0糖0色素的蒟蒻果凍品類，有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的降本增效。渠道端，公司新興渠道開拓取得突破性進(jìn)展。電商方面，通過抖音直播種草、拼多多爆款出擊等方式突出高性價(jià)比優(yōu)勢，銷售額實(shí)現(xiàn)超300%的增長。零食量販方面，與零食很忙、零食有鳴、戴永紅、好想來等熱門零食量販品牌達(dá)成深度合作，實(shí)現(xiàn)全國化布局。社區(qū)團(tuán)購方面，以興盛優(yōu)選、美團(tuán)優(yōu)選為龍頭的社區(qū)團(tuán)購渠道發(fā)展迅猛，成為公司銷售新主場。
　　零食量販店拓展與電商子公司增資共振，全渠道布局紅利有望持續(xù)釋放
　　展望未來，隨著門店數(shù)量的快速擴(kuò)張與門店SKU的逐漸增加，零食量販渠道將在幫助公司開拓下沉市場的同時(shí)持續(xù)放量；同時(shí)，隨著電商子公司的增資完成和爆款產(chǎn)品的持續(xù)打造，電商渠道有望保持高速增長；疊加產(chǎn)品向低成本、高品質(zhì)、高性價(jià)比升級后為社區(qū)團(tuán)購渠道帶來增量，公司全渠道布局紅利仍將持續(xù)釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展低于預(yù)期、新品推廣低于預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲。