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本報(bào)告導(dǎo)讀：資本新規(guī)的影響定量分析，存單和二級(jí)債需求縮減。觀察發(fā)布后的市場(chǎng)變動(dòng)，存單已經(jīng)調(diào)整到位，二級(jí)債還有上行空間。
　　摘要：
　　《征求意見稿》進(jìn)行了兩個(gè)維度的銀行等級(jí)劃分，即對(duì)銀行本身資本充足率進(jìn)行監(jiān)管時(shí)的三檔劃分和對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的A+、A、B、C類劃分。依據(jù)表內(nèi)外資產(chǎn)余額水平對(duì)具有發(fā)債資格的1398家銀行進(jìn)行了檔級(jí)劃分并統(tǒng)計(jì)其比例。整體上看一檔銀行總規(guī)模最大，A類銀行數(shù)量最多，分析其影響時(shí)需要以此現(xiàn)實(shí)為出發(fā)點(diǎn)。
　　關(guān)于二級(jí)債，大部分AA+的二級(jí)債是在公募可投界限以下的。可能有70%左右的二級(jí)債可能受到互持效率下行的負(fù)面影響。而從托管數(shù)據(jù)看，現(xiàn)存金融債被銀行持倉約31%，故近似可估計(jì)約21%的二級(jí)債受到影響較大?？傮w看二級(jí)債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上升會(huì)導(dǎo)致核心一級(jí)資本充足率下降約0.06%，雖然城商行和股份行在調(diào)整后可能更容易逼近充足率限額，但考慮2023年上半年贖回，農(nóng)商行突破監(jiān)管限制的可能性較高。在這種情況下，由銀行保持綜合收益率推斷，AA+及以下的二級(jí)資本債尚有30BP左右的上行空間。
　　而從A+——C級(jí)銀行資產(chǎn)分級(jí)來看，A+級(jí)銀行發(fā)行的同業(yè)存單非常少，占比僅為0.15%。故市場(chǎng)上88%左右的存單（3M以上）都可能受到影響。如果再考慮托管數(shù)據(jù)，2023年1月35%左右的存單被被銀行持有。故約30.8%的存單受到影響可能較大。但經(jīng)過上周的調(diào)整后，結(jié)合銀行保持綜合收益率推斷，存單上行的空間已經(jīng)基本被兌現(xiàn)。
　　對(duì)于存單而言，由于發(fā)行利率可能上行，發(fā)行成本的上升疊加風(fēng)險(xiǎn)占用的提升，銀行通過發(fā)行存單套利的收益率和需求都可能下行，剩余的只是純流動(dòng)性管理的需求；對(duì)于金融債而言因?yàn)樨泿呕鹦枰獔?jiān)持本身的低風(fēng)險(xiǎn)低收益特質(zhì)，縮減金融債投資范圍的可能性較高。這可能影響到20%以上的二級(jí)債和存單需求。
　　總體而言，新規(guī)可能影響包括：二級(jí)債和存單的需求可能同時(shí)下行，但高等級(jí)城商行二級(jí)債受到資本充足率影響的可能性相對(duì)較小，后續(xù)調(diào)整到位后進(jìn)行信用下沉配置，可能收益率較高且風(fēng)險(xiǎn)較小。存單受到影響后目前已經(jīng)基本調(diào)整到位，配置后風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：征求意見稿后續(xù)繼續(xù)修訂；銀行風(fēng)險(xiǎn)資本金緊張。