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本報(bào)告導(dǎo)讀：混合估值法產(chǎn)品潛在規(guī)模約800億，3月份逐步建倉(cāng)，或助力一季度債市友好窗口期。
　　摘要：
　　混合估值法產(chǎn)品潛在規(guī)模約800億，集中配置中高等級(jí)債券?；旌瞎乐捣óa(chǎn)品采用攤余成本法和市值法對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量。由于采用攤余成本法計(jì)量，因此混合估值法產(chǎn)品具有封閉期。目前混合估值法產(chǎn)品主要有兩類，分別為混合估值法銀行理財(cái)產(chǎn)品以及混合估值法債基。截止2023年2月20日，混合估值法債基共發(fā)行7只，另有多家理財(cái)子公司公告部分混合估值法理財(cái)產(chǎn)品，初步推算整體規(guī)?；?00億元。
　　混合估值法并非“開倒車”，而是過(guò)渡期的一種特殊形態(tài)。雙重計(jì)量方式+杠桿投資的特點(diǎn)，使混合估值法產(chǎn)品能夠較為靈活調(diào)配不同計(jì)量方式下資產(chǎn)的規(guī)模占比，當(dāng)債市走熊時(shí)利用攤余成本法資產(chǎn)穩(wěn)定估值且鎖定收益；當(dāng)債市走牛時(shí)利用市值法資產(chǎn)博取資本利得。但從中期維度，市值法作為監(jiān)管鼓勵(lì)的主流方向，此類產(chǎn)品大規(guī)模放量或受限。
　　混合估值法產(chǎn)品在穩(wěn)定市場(chǎng)方面的效率可能高于攤余成本法產(chǎn)品?；旌瞎乐捣óa(chǎn)品雙重計(jì)量方式+杠桿投資的特點(diǎn)，使金融機(jī)構(gòu)策略更加彈性。在利率下行階段，增加市值法產(chǎn)品比重，而在由牛轉(zhuǎn)熊的過(guò)程中，通過(guò)擴(kuò)充攤余成本法資產(chǎn)占比“越跌越買”，鎖定高票息收益，變相起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。
　　混合估值法產(chǎn)品將助力結(jié)構(gòu)性行情。從債市底層邏輯來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分歧加大，資金面緊張開始緩和，意味著階段性平穩(wěn)會(huì)持續(xù)。雖然來(lái)自銀行資本管理辦法的沖擊會(huì)在中期維度展露，但階段性若發(fā)生情緒沖擊產(chǎn)生超調(diào)反而是機(jī)會(huì)。目前來(lái)看，混合估值法債基發(fā)行還未放量，產(chǎn)生的利好集中在中高等級(jí)信用債，一季度仍是債市友好時(shí)間窗口。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：混合估值法產(chǎn)品相關(guān)監(jiān)管政策調(diào)整；投資者對(duì)產(chǎn)品接受度不高；超預(yù)期因素帶動(dòng)債市進(jìn)一步調(diào)整