>> 國泰君安-2023年2月份債券市場微觀結(jié)構(gòu)問卷：博弈空間收斂，長期思維應(yīng)對-230217
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
大小： |
525KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
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債市情緒偏謹(jǐn)慎，目前參與博弈的投資者多數(shù)是基于短期思維。節(jié)前債市極致行情后，配置或博弈性價比提升。在市場普遍認(rèn)同長期看經(jīng)濟復(fù)蘇債市承壓的背景下，債市情緒整體較為謹(jǐn)慎，但高頻數(shù)據(jù)對節(jié)前經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期形成反向修正，債市壓力短暫緩解，部分機構(gòu)選擇借機入場，但在經(jīng)濟復(fù)蘇大方向未發(fā)生改變的背景下，博弈空間更多停留在情緒層面，多數(shù)投資者傾向于快進(jìn)快出。此外，配置的選擇上，考慮到前期贖回風(fēng)波沖擊下信用債下行幅度更大，利差大幅走闊，中短端信用債性價比相對更高。
社融數(shù)據(jù)對債市沖擊有限。市場對1月社融“開門紅”預(yù)期在其公布前已經(jīng)基本定價完畢，1月社融信貸數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，市場反應(yīng)不大。從結(jié)構(gòu)上看，信貸仍存在企業(yè)強居民弱的結(jié)構(gòu)性問題，但考慮到穩(wěn)增長政策發(fā)力下企業(yè)信貸對信貸的支撐具有持續(xù)性，而居民端對信貸的拖累則會隨著經(jīng)濟改善逐漸好轉(zhuǎn)，整體來看社融數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)具有一定持續(xù)性，但由于市場對經(jīng)濟復(fù)蘇存在不低的預(yù)期，因此在居民端顯著回暖前，社融數(shù)據(jù)對債市的沖擊或較為有限。
社融公布后博弈空間收斂，建議以長期思維為主導(dǎo)。目前市場對經(jīng)濟修復(fù)的定價基本完成，即使社融數(shù)據(jù)改善具有持續(xù)性，對債市產(chǎn)生大幅沖擊的可能性也較小。另外，節(jié)后債市已持續(xù)走強兩周，此時無論是進(jìn)行配置還是繼續(xù)參與博弈的風(fēng)險均較前期提高，唯一較為確定的方向是短端在對資金面的樂觀預(yù)期下穩(wěn)定性相對較高，投資者在社融公布后也多數(shù)傾向于縮短久期或配置短債，這也造成短端目前較為擁擠，且擁擠程度或?qū)⒊掷m(xù)上升甚至出現(xiàn)回調(diào)，建議以長期思維為主導(dǎo)，保持謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：樣本有限；問卷參與者代表性偏差；經(jīng)濟恢復(fù)加速改變債市基本面邏輯。
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