>> 國泰君安-微觀結(jié)構(gòu)周度跟蹤-微觀結(jié)構(gòu)顯示：仍可博弈信用利差壓縮-230218
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
大?。?/td>
| 1421KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：大環(huán)境要求我們對債市謹(jǐn)慎，但從利差縮窄期間機(jī)構(gòu)行為的歷史規(guī)律看，博弈短端信用債、二級債仍然有一定空間。
摘要：
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的大環(huán)境要求我們對債市保持謹(jǐn)慎，但從利差縮窄期間機(jī)構(gòu)行為的歷史規(guī)律和當(dāng)前市場情況看，博弈短端信用債、二級債仍然有半個月左右的空間：首先，當(dāng)前市場利差擴(kuò)大是二級債主要持有者負(fù)債端收縮引起的，而現(xiàn)在二級債利差并未在歷史低位，下行短期內(nèi)尚有空間，從歷史規(guī)律看利差下行波段結(jié)束后有比較長的磨底期，可以讓機(jī)構(gòu)從容換倉；其次，如我們前幾周報告所述，當(dāng)前機(jī)構(gòu)信用債買入力量較強(qiáng)的情況可能要等到三月中下旬才會結(jié)束，目前信用債或二級債被立刻大幅拋售的可能性不大；最后，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)入換擋蓄力階段，股指也出現(xiàn)震蕩行情，債券市場恐慌情緒低于2020年，出現(xiàn)擁擠賣出的可能性不大。
市場情緒和技術(shù)指標(biāo)：逆回購大量到期疊加稅期走款，資金面邊際收緊，債市維持震蕩。T合約于周二發(fā)出強(qiáng)信號，周內(nèi)T合約收盤價始終維持在AMA上方。長期技術(shù)指標(biāo)延續(xù)暖勢，短期指標(biāo)顯示債市多頭情緒較強(qiáng)
機(jī)構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金面交易持續(xù)降溫，杠桿率普遍下跌。一級市場新發(fā)債交易熱度不一，一致性預(yù)期強(qiáng)弱不一。二級市場整體熱度下降。基金轉(zhuǎn)為強(qiáng)凈買入，大幅增加短債買入；農(nóng)商行買入力度減弱。城商行持續(xù)減持各期限債券，轉(zhuǎn)為強(qiáng)凈賣出。股份行凈賣出放緩，大行轉(zhuǎn)為凈買入。理財子凈買入大幅增加。
資產(chǎn)相對性價比：1.套息空間，過去一周套息空間指標(biāo)延續(xù)全面走弱，分位點下降至中位點以下，息差策略性價比進(jìn)一步下降；2.期限利差，國債國開各期限利差大部分走窄，國債國開利差除3年、5年隱含稅率外其余期限走擴(kuò)，國債國開新老券利差走擴(kuò)；3.信用債利差，除二級資本債期限利差全面走窄外，其余各類信用債期限利差整體走闊，各類信用債信用利差雖有部分指標(biāo)小幅走弱，但均處于歷史高分位點；4.期現(xiàn)價差，國債期貨各品種跨期價差雖仍處于負(fù)區(qū)間但均小幅走強(qiáng)，跨品種價差全面走闊，各合約CTD券到期收益率收窄，各主力合約IRR走強(qiáng)且處于較高位，基差全面縮小，T合約、TF合約升水，TS合約貼水；5.其他價差，中美利差仍處于歷史低分位點。股債性價比指標(biāo)小幅走擴(kuò)且上升至歷史高位。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計算過程中存在偏差。
|
|
