久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：從最近的債市走勢(shì)看，修復(fù)行情已近尾聲，還沒(méi)到結(jié)束時(shí)，抓緊最后的窗口進(jìn)行博弈，考驗(yàn)交易能力，仍然有創(chuàng)造超額的機(jī)會(huì)。
　　摘要：
　　從最近的債市走勢(shì)看，修復(fù)行情已近尾聲，還沒(méi)到結(jié)束時(shí)，抓緊最后的窗口進(jìn)行博弈，考驗(yàn)交易能力，仍然有創(chuàng)造超額的機(jī)會(huì)。著眼長(zhǎng)期，債市受制于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)走弱的趨勢(shì)不變，但考慮短期博弈，債市在前兩周振幅非常窄。但是截至過(guò)去一周來(lái)看，一些黑天鵝事件的出現(xiàn)反而給了債市利多沖擊，在沖擊之后，利率可能出現(xiàn)先下行一波然后再往上的走勢(shì)。但是當(dāng)前債市整體修復(fù)已經(jīng)進(jìn)行了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，部分券種利差保護(hù)已經(jīng)不足，可配置品種的選擇就顯得十分重要。
　　首先，明確銀行缺負(fù)債的現(xiàn)狀和資金面難以快速轉(zhuǎn)松，存單成為資產(chǎn)的定價(jià)錨。當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)資金持續(xù)流出銀行間的趨勢(shì)，而央行2-3月份大概率不會(huì)通過(guò)強(qiáng)總量政策放水，銀行存單價(jià)格很難大幅下行。此時(shí)我們可以以2.7%的1年國(guó)股存單為錨去定價(jià)整條收益率曲線。
　　其次，從存單錨的角度看，3年以內(nèi)的利率債性價(jià)比很低，10年國(guó)債和國(guó)開(kāi)有一定價(jià)值。3年國(guó)開(kāi)到期收益率只有2.7%，跟國(guó)股行存單利率接近，從期限溢價(jià)角度看性價(jià)比太低。相反，10年國(guó)債相對(duì)價(jià)值較高，票息收益就可以達(dá)到2.9%，而且從歷史規(guī)律看，在熊市中曲線可以壓平甚至倒掛，這又提供了賺取資本利得的想象空間。當(dāng)然，在“強(qiáng)預(yù)期”掣肘下，10年國(guó)債不大可能下行至2.7%。實(shí)際上，從市場(chǎng)整體預(yù)期看，10年國(guó)債到2.85%左右，市場(chǎng)主要買(mǎi)入力量就可能開(kāi)始減退，故止盈區(qū)間可能在2.85%-2.80%。
　　再次，兩年的信用債有配置價(jià)值，但想獲得這部分的收益需要承受一定的博弈風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槟旰笮庞脗迯?fù)行情一直持續(xù)至今，信用利差已經(jīng)回歸50%分位點(diǎn)附近。如果說(shuō)還想博取超額收益，現(xiàn)在就必須得做出更明確的決策。事實(shí)上，從歷史數(shù)據(jù)角度，由于前期利差擴(kuò)大較快，造成的利差收縮行情，在50%分位點(diǎn)并不構(gòu)成重要阻力位，利差收縮結(jié)束之后，一般會(huì)有10BP左右的反彈擴(kuò)大空間，但很難恢復(fù)到前期高位，故目前配置短久期的信用債，價(jià)值尚存，風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　最后，更為激進(jìn)的選擇是信用債拉長(zhǎng)久期，如考慮3年期甚至更長(zhǎng)期限的信用債，但需要考慮止盈窗口較窄的問(wèn)題。事實(shí)上，目前此類(lèi)信用利差保護(hù)較好，在利率曲線上出現(xiàn)凸點(diǎn)，但需要考慮的是如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)回暖利率超預(yù)期上行，疊加理財(cái)負(fù)反饋，其流動(dòng)性不佳可能導(dǎo)致止盈離場(chǎng)的窗口非常狹窄。所以考慮到流動(dòng)性，配置10年國(guó)債國(guó)開(kāi)，甚至30年國(guó)債可能更好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)消費(fèi)超預(yù)期好轉(zhuǎn)；理財(cái)拋壓持續(xù)；疫情反復(fù)超預(yù)期。