>> 國泰君安-轉(zhuǎn)債策略周報：估值壓縮中靜待時機-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
大小： |
1325KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢 |
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本報告導讀：權(quán)益和轉(zhuǎn)債出現(xiàn)回調(diào)，轉(zhuǎn)債估值小幅壓縮，波動之下需堅定信心，短暫的預期修正需要耐心等待“強現(xiàn)實”的確認。
摘要：
上周市場雖由于多重原因出現(xiàn)調(diào)整，但背后體現(xiàn)的是：弱現(xiàn)實向強現(xiàn)實的轉(zhuǎn)換，強預期出現(xiàn)反向修正。從數(shù)據(jù)而言，1月社融信貸數(shù)據(jù)基本符合預期，市場較為平和，此前對于復蘇的強預期已經(jīng)步入到數(shù)據(jù)落地的反向階段，當前業(yè)績真空期疊加等待政策落地，預期出現(xiàn)修正。
參考此前突發(fā)事件的影響，雖然短期催化避險拋壓，但是會較快出現(xiàn)修復。復盤佩洛西竄訪臺灣事件對市場的影響來看，地緣政治風險“黑天鵝”事件對股市的影響主要表現(xiàn)在短期內(nèi)市場避險情緒的快速上升，持續(xù)時間約為兩到三天左右，若風險事件未引起實際沖突，則在三天后呈現(xiàn)對稱性修復行情。
我們認為，預期修正在短期釋放的較為明顯，而中長期來看，隨著“強現(xiàn)實”的陸續(xù)落地，復蘇依然是驅(qū)動核心。雖然1月汽車和房地產(chǎn)的銷售數(shù)據(jù)未出現(xiàn)顯著抬升，導致了市場選擇消息，“弱現(xiàn)實”引發(fā)的預期修正占據(jù)了市場主線，因此權(quán)益市場出現(xiàn)局部調(diào)整，且短期內(nèi)題材類主線標的表現(xiàn)較好。臨近兩會，市場對于政策的預期也有顯著加強，在預期修正之后，隨著后續(xù)制造業(yè)和消費端的復蘇得到確認，市場有望在“強現(xiàn)實”的催化下上行。
展望后續(xù)市場，轉(zhuǎn)債的估值雖高但進一步壓縮的空間有限。偏債型轉(zhuǎn)債的估值已經(jīng)位于相對低位，而偏股型標的能夠帶來的收益貢獻決定了溢價率的穩(wěn)定，消耗轉(zhuǎn)股溢價率仍要依賴權(quán)益市場的上行。截至1月份，公募基金的轉(zhuǎn)債倉位已經(jīng)處于近1年的高位，資金面的變化需要等待二級債基規(guī)模的上行。
風險提示：事件影響帶來的沖擊超預期；復蘇數(shù)據(jù)不及預期；轉(zhuǎn)債市場估值出現(xiàn)持續(xù)壓縮
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