>> 國泰君安-轉(zhuǎn)債策略周報：復(fù)蘇交易驗證期，建議均衡配置-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 1185KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,顧一格 |
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本報告導(dǎo)讀：政策驅(qū)動+基本面改善的方向有望成為3月轉(zhuǎn)債投資的主線，重視確定性和防御性，建議均衡配置。
摘要：
展望3月，一方面，市場將迎來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司一季報業(yè)績的驗證期，另一方面，全國兩會即將召開。投資者對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)盈利改善的強(qiáng)度和兩會政策的支持力度存在分歧，需進(jìn)一步觀察政策和數(shù)據(jù)的相互印證情況。
從歷史上來看，臨近兩會召開的10個交易日內(nèi)，市場觀望情緒上升，轉(zhuǎn)債和A股各指數(shù)平均收益率在0附近波動，勝率也在50%附近。兩會召開期間，前期預(yù)期的利好逐漸兌現(xiàn)，資金獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)債和A股市場出現(xiàn)調(diào)整的概率較大。兩會結(jié)束后，在宏觀基調(diào)的明確指引下，隨著切實的政策出臺，市場信心得到提振，在會后20個交易日內(nèi)，轉(zhuǎn)債和A股市場均顯著上漲，大小盤風(fēng)格相對均衡。
關(guān)注低估值順周期板塊，布局復(fù)蘇兌現(xiàn)。2022年11月以來，政策轉(zhuǎn)向帶來的基本面改善預(yù)期驅(qū)動的大消費(fèi)、房地產(chǎn)后周期等行業(yè)領(lǐng)漲，目前已積累較大漲幅，投資者兌現(xiàn)收益情緒較重。近期企業(yè)開工復(fù)工數(shù)據(jù)加速向好，庫存快速去化，帶動上游原材料的需求回升，部分上游順周期資源品出現(xiàn)漲價，上游行業(yè)的盈利有望改善。建議關(guān)注供給較為剛性、需求有望大幅提升且前期漲幅不高、估值較低的順周期漲價品種的投資機(jī)會。
政策驅(qū)動+基本面改善的方向有望成為3月轉(zhuǎn)債投資的主線，建議均衡配置。3月初兩會即將開幕，從2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議和2023年地方兩會的基調(diào)來看，2023年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線是“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展”，拉動內(nèi)需、擴(kuò)大投資和產(chǎn)業(yè)升級是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)，因此未來一個月的行情也有望圍繞政策驅(qū)動+基本面改善對應(yīng)的房地產(chǎn)后周期、大消費(fèi)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造和上游資源品等方向展開。預(yù)計行情可能跟隨兩會政策和數(shù)據(jù)驗證節(jié)奏出現(xiàn)波動，風(fēng)格或在成長與價值之間反復(fù)切換，因此建議均衡配置。
風(fēng)險提示：理財贖回風(fēng)險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率壓縮風(fēng)險；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期。
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