>> 國(guó)泰君安-2023年2月可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)調(diào)查問卷：“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”預(yù)期升溫-230224
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
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| 651KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
覃漢,顧一格 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”的信心有所提振，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)春季行情下半場(chǎng)偏樂觀，市場(chǎng)風(fēng)格或偏均衡，建議優(yōu)選低溢價(jià)轉(zhuǎn)債。
摘要：
投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”的信心有所提振，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)春季行情下半場(chǎng)偏樂觀。投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好具有一致預(yù)期，但對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和強(qiáng)度具有分歧。近期部分強(qiáng)二線城市二手房銷售數(shù)據(jù)回暖，企業(yè)開工數(shù)據(jù)明顯提升，當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度較為樂觀的投資者相對(duì)占主導(dǎo)，隨著寬信用逐步兌現(xiàn)，將帶動(dòng)企業(yè)盈利增速和ROE改善，價(jià)值迎來重估，A股市場(chǎng)春季行情未走完，調(diào)整是加倉機(jī)會(huì)。但多空因素交織下，也有部分投資者偏謹(jǐn)慎，認(rèn)為春節(jié)以來的震蕩行情將持續(xù)。
政策預(yù)期落地疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證期，市場(chǎng)風(fēng)格或偏均衡。2022年11月至2023年春節(jié)前，投資者在“強(qiáng)預(yù)期”和“弱現(xiàn)實(shí)”中更相信“強(qiáng)預(yù)期”，因此和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的大盤價(jià)值板塊相對(duì)占優(yōu)。春節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生切換，投資者在“強(qiáng)預(yù)期”和“弱現(xiàn)實(shí)”中更相信“弱現(xiàn)實(shí)”。2023年1月信貸總量超預(yù)期，居民信貸尤其是中長(zhǎng)貸同比少增，居民消費(fèi)能力和意愿仍未恢復(fù)，后續(xù)需進(jìn)一步觀察居民購房消費(fèi)和可選消費(fèi)的復(fù)蘇情況。3月中旬前是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，行情或跟隨兩會(huì)節(jié)奏展開，風(fēng)格或在成長(zhǎng)與價(jià)值之間反復(fù)切換。
政策驅(qū)動(dòng)+基本面改善的方向有望成為未來一個(gè)月轉(zhuǎn)債投資的主線。3月初兩會(huì)即將開幕，從2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和2023年地方兩會(huì)的基調(diào)來看，2023年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線是“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展”，拉動(dòng)內(nèi)需、擴(kuò)大投資和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)，因此未來一個(gè)月的行情也有望圍繞政策驅(qū)動(dòng)+基本面改善對(duì)應(yīng)的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、大消費(fèi)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方向展開。
轉(zhuǎn)債春季行情未結(jié)束，建議優(yōu)選低溢價(jià)轉(zhuǎn)債。2022年12月底以來中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已收復(fù)2022年11月理財(cái)贖回潮的跌幅，由于正股上漲預(yù)期增強(qiáng)，平衡型和偏股型轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平有所回升，但偏債型轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率并未出現(xiàn)反彈，表明市場(chǎng)對(duì)理財(cái)贖回仍有忌憚。展望后市，我們認(rèn)為政策和數(shù)據(jù)將進(jìn)入相互印證階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向明確，權(quán)益市場(chǎng)帶動(dòng)下轉(zhuǎn)債春季行情未結(jié)束，但考慮到利率中樞進(jìn)一步上移的壓力較大，銀行理財(cái)贖回風(fēng)險(xiǎn)仍在，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議優(yōu)選轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低的轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：樣本有限；問卷參與者代表性偏差；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加速改變債市基本面邏輯。
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