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公司發(fā)布2022年年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)告：2022年公司營收26.9億元，yoy+33%，歸母凈利潤3.4億元，yoy+85%，扣非歸母凈利潤2.9億元，yoy+139%。22Q4公司營收7.8億元，yoy+25%，歸母凈利潤0.97億元，yoy-6.7%，扣非歸母凈利潤0.75億元，yoy+28%。
　　減促降費(fèi)有效緩解成本壓力，22年利潤率提升：22年公司毛利率34%，同比+2pct，其中火鍋底料/中調(diào)毛利率分別同比+1.13/+5pct，主因公司精準(zhǔn)減促有效緩解成本上漲，22年火鍋底料/中調(diào)噸價(jià)分別同比+12%/+7%，而噸成本分別同比+10%/-0.6%。22年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.4%/5.6%/-0.7%，同比-5/+0.2/+1pct，公司通過費(fèi)用投放多樣化提高費(fèi)用轉(zhuǎn)化率，同時(shí)嚴(yán)控廣告費(fèi)用投放，22年廣告費(fèi)用占收入比重同比下降3.32pct。費(fèi)用優(yōu)化推動(dòng)凈利率提升，22年公司歸母凈利率12.7%，同比+3.59pct。
　　 22年經(jīng)銷渠道穩(wěn)健增長，定制餐調(diào)渠道略有受損：22年經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商/直營商超/外貿(mào)渠道收入增速分別為38%/-5%/30%/89%/43%，經(jīng)銷商渠道穩(wěn)步發(fā)展，占比穩(wěn)定在80+%，定制餐調(diào)渠道受疫情沖擊略有受損。2022年末共有經(jīng)銷商3414家，全年經(jīng)銷商僅增5家，主因公司推行“優(yōu)商扶商”策略，持續(xù)推進(jìn)經(jīng)銷商優(yōu)化。
　　基地市場(chǎng)渠道優(yōu)化，華東市場(chǎng)快速發(fā)展：22年公司西南/華中/華東/西北/華北/東北/華南收入增速+22%/+10%/+65%/+38%/+43%/+24%/+40%。西南/華中地區(qū)年內(nèi)經(jīng)銷商分別減少3/22家，渠道優(yōu)化下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；華東地區(qū)收入占比提升5pct，成為公司第二大市場(chǎng)。
　　春節(jié)動(dòng)銷較好，23年有望持續(xù)推進(jìn)渠道優(yōu)化：渠道調(diào)研反饋，公司春節(jié)期間動(dòng)銷較好，終端多個(gè)SKU缺貨。23年公司將以收入為導(dǎo)向，繼續(xù)持續(xù)加強(qiáng)渠道管理，我們認(rèn)為公司有望實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增長。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2022年公司業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計(jì)23-25年收入分別為32/38/44億元（此前23-24年預(yù)期為33/39億元），同比+19%/18%/16%，歸母凈利潤分別為4.07/5.13/6.18億元（此前23-24年預(yù)期為4.52/5.79億元），同比+19%/26%/21%，對(duì)應(yīng)PE分別為51/41/34x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期