>> 東吳證券-天味食品(603317)2022年業(yè)績預(yù)告點評：收入符合預(yù)期，持續(xù)深化渠道管理-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 419KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍,王穎潔,李昱哲 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)增公告，公司2022年營業(yè)收入26.91億元，同比增長32.84%；歸母凈利潤3.42億元，同比增長85.34%；扣非凈利潤2.91億元，同比增長138.77%；歸母凈利率/扣非歸母凈利率12.72%/10.82%，同比+3.6/4.8pct。單Q4公司營業(yè)收入7.82億元，同比增長25%；歸母凈利潤0.98億元，同比-6.3%；扣非凈利潤0.75億元，同比+28%；歸母凈利率/扣非歸母凈利率12.51%/9.55%，同比4.11/+0.27pct。
收入符合預(yù)期，22Q4歸母凈利率環(huán)比改善：公司2022年業(yè)績高增的主要原因有：（1）終端通過精細化管理，動銷有所提升，庫存處于良性狀態(tài)；（2）公司積極實施降本增效，優(yōu)化運營效率，不斷提升盈利能力；（3）市場費用投放更為精準合理。單Q4收入增長符合預(yù)期，歸母凈利潤下滑或因去年同期高基數(shù)、廣告費用延遲到本季度確認，以及交易性金融資產(chǎn)、政府補貼等非經(jīng)常性損益項變動。22Q4歸母凈利率環(huán)比22Q3提升1.26pct，盈利能力持續(xù)改善。
持續(xù)推進渠道多元化，進一步加強渠道管理：渠道調(diào)研反饋，12月起公司取消隨貨搭贈等價格政策，收縮的費用轉(zhuǎn)化為經(jīng)銷商幫扶等綜合管理，進一步推進渠道政策多元化。23年公司將以收入為導(dǎo)向，持續(xù)加強渠道管理，有望通過開發(fā)潛力單品、省外市場渠道下沉、經(jīng)銷商優(yōu)化等方式繼續(xù)實現(xiàn)超越行業(yè)的增長，持續(xù)提升市占率。
擬籌劃海外發(fā)行GDR，有望開啟發(fā)展新階段：2022年12月20日公司發(fā)布公告，擬籌劃境外發(fā)行GDR并申請在瑞士證券交易所掛牌上市。公司本次發(fā)行GDR所代表的新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過8477.38萬股，不超過本次發(fā)行后公司普通股總股本的10%。我們認為本次發(fā)行主要是為了滿足公司海外擴張需求，募集完成后公司有望在海外建設(shè)研發(fā)中心、開拓渠道、進行并購，公司有望開啟發(fā)展新階段。
盈利預(yù)測與投資評級：2022年公司收入符合預(yù)期，預(yù)計22-24年收入27/33/39億元，同比+33%/21%/19%。2023年公司仍將深化渠道管理，但考慮到渠道、品類擴張仍需要費用支撐，下調(diào)歸母凈利潤預(yù)期至3.42/4.52/5.79億元（此前預(yù)期為3.63/4.69/6.11億元），同比+85%/32%/28%，對應(yīng)PE分別為63/48/37x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、消費復(fù)蘇不及預(yù)期
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