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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入26.91億元，同比+32.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.42億元，同比+85.34%。其中，22Q4公司實(shí)現(xiàn)收入7.82億元，同比+24.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比下降6.31%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　22Q4營(yíng)收增速保持穩(wěn)健，符合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)22Q4火鍋底料和中式菜品調(diào)料增長(zhǎng)仍較好，但香腸臘肉調(diào)料可能表現(xiàn)不佳，主要考慮到西南區(qū)域暖冬以及豬肉價(jià)格上漲的影響。22Q4餐飲渠道仍會(huì)受疫情影響，我們預(yù)計(jì)短期B端對(duì)整體仍有拖累，但是展望23年公司在B端渠道有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。
　　22Q4歸母凈利率環(huán)比提升，盈利能力持續(xù)改善。22Q4公司歸母凈利率預(yù)計(jì)為12.59%，同比下降4.04個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比提升1.26個(gè)百分點(diǎn)。由于規(guī)模效應(yīng)提升，以及產(chǎn)品提價(jià)的帶動(dòng)，我們認(rèn)為22Q4毛利率預(yù)期環(huán)比略有提升。我們認(rèn)為22Q4公司廣告營(yíng)銷費(fèi)用投入或會(huì)增加，但整體可控，銷售費(fèi)用率預(yù)期環(huán)比平穩(wěn)。22Q4歸母凈利率同比下降較多，主要由于21Q4公司實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益0.46億元，基數(shù)較大。22Q4扣非歸母凈利率同比提升0.27個(gè)百分點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：22年公司更加注重自身競(jìng)爭(zhēng)力的打造，堅(jiān)持長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略，銷售策略制定得也更為科學(xué)精準(zhǔn)。展望23年，公司堅(jiān)持優(yōu)商扶商的經(jīng)銷商分級(jí)運(yùn)營(yíng)模式，既能保障基本盤的增長(zhǎng)，也可以針對(duì)成長(zhǎng)型經(jīng)銷商客戶實(shí)行精準(zhǔn)施策。隨著渠道的精耕，我們認(rèn)為公司有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。若餐飲場(chǎng)景恢復(fù)，23年公司B端渠道也有望復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為0.45/0.58/0.77元，對(duì)應(yīng)PE分別為63.30/48.98/36.79倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；復(fù)調(diào)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。