>> 中信建投-天味食品(603317)旺季營(yíng)收延續(xù)良好表現(xiàn)，全年如期實(shí)現(xiàn)恢復(fù)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
安雅澤,陳語(yǔ)匆 |
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核心觀點(diǎn)
公司Q4迎來(lái)消費(fèi)旺季，在提前鋪貨的市場(chǎng)策略和渠道庫(kù)存良性下，營(yíng)收保持較快增長(zhǎng)。部分原料價(jià)格上漲對(duì)公司盈利造成影響，但在費(fèi)用端改善下，全年盈利如期恢復(fù)?？傮w而言，公司22年在產(chǎn)品、渠道、管理等多方面進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，順利收官。展望未來(lái)，在經(jīng)營(yíng)策略捋順后，公司將步入上升期，具備增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)23年有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且利潤(rùn)彈性有望更高。
事件
公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)增公告：
報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.91億元，同比增長(zhǎng)32.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.42億元，同比增長(zhǎng)85.34%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比增長(zhǎng)138.77%。
Q4單季，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.82億元，同比增長(zhǎng)24.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比下降6.31%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比增長(zhǎng)28.07%。
簡(jiǎn)評(píng)
Q4迎來(lái)消費(fèi)旺季，營(yíng)收保持較快增長(zhǎng)
四季度為火鍋底料以及冬調(diào)產(chǎn)品的傳統(tǒng)銷售旺季，分產(chǎn)品看，火鍋底料、酸菜魚(yú)等核心單品表現(xiàn)較好，冬調(diào)產(chǎn)品銷售部分前置到Q3，但全年維度保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。22年公司銷售明顯改善，主要由于：1）今年公司依舊采取提前鋪貨的市場(chǎng)策略，旺季期間，提前鋪貨有助于緩解產(chǎn)能壓力，也有助于渠道搶占市場(chǎng)份額；2）從庫(kù)存來(lái)看，22年公司整體堅(jiān)持較低庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)，終端產(chǎn)品新鮮度提升，也利好產(chǎn)品動(dòng)銷，為后續(xù)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)奠定良好基礎(chǔ)；3）在疫情反復(fù)期間，人們居家消費(fèi)場(chǎng)景的增加也有利于公司復(fù)調(diào)產(chǎn)品的銷售；4）在價(jià)格方面，公司四季度也針對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行了小幅提價(jià)，預(yù)計(jì)也將貢獻(xiàn)部分銷售增長(zhǎng)。展望23年，在經(jīng)過(guò)今年一系列調(diào)整優(yōu)化后，公司策略打法更加清晰，后續(xù)有望繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
原料成本影響盈利，但環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)改善
公司Q4凈利率為12.51%，同比下降4.11pcts，盈利能力下降主要受牛油、菜籽油等油脂原料以及辣椒等農(nóng)副產(chǎn)品原料價(jià)格的上漲的影響，以及Q4廣告費(fèi)確認(rèn)相對(duì)較多。但環(huán)比來(lái)看，較Q3（11.22%）提升，有改善趨勢(shì)。而在費(fèi)用投入方面，22年公司進(jìn)行了更加精準(zhǔn)有效的渠道策略調(diào)整，結(jié)合相關(guān)數(shù)字化、信息化措施的推進(jìn)，預(yù)計(jì)在費(fèi)用率方面將有所收窄。全年來(lái)看，公司凈利率達(dá)12.72%，同比增加3.60pcts，盈利能力修復(fù)。從原材料價(jià)格波動(dòng)來(lái)看，油脂等原料價(jià)格有望出現(xiàn)周期性回落，而公司對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游的布局也有助于實(shí)現(xiàn)更好的成本控制。此外，智慧工廠的逐步投產(chǎn)也將從生產(chǎn)技術(shù)層面降低產(chǎn)品成本，在費(fèi)用端保持穩(wěn)定的情況下，將支撐公司盈利能力企穩(wěn)甚至進(jìn)一步優(yōu)化。
22年順利收官，23年穩(wěn)健增長(zhǎng)可期
公司22年在產(chǎn)品、渠道、管理等多方面進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，業(yè)績(jī)端如期實(shí)現(xiàn)恢復(fù)增長(zhǎng)，順利收官。從增量角度，公司加強(qiáng)新品研發(fā)，在以打造大單品為主線的同時(shí)，開(kāi)發(fā)地域性、季節(jié)性特色產(chǎn)品，同時(shí)，餐飲渠道恢復(fù)也利好公司發(fā)展定制餐調(diào)業(yè)務(wù)。22年已經(jīng)成功進(jìn)入團(tuán)餐等渠道，23年有望貢獻(xiàn)增量。在渠道管理方面，堅(jiān)持和強(qiáng)化優(yōu)商扶商策略，對(duì)經(jīng)銷商實(shí)行分級(jí)管理，提升渠道質(zhì)量，保持渠道庫(kù)存處于合理水平。預(yù)計(jì)23年公司有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且利潤(rùn)彈性有望更高。
盈利預(yù)測(cè)：
根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況，我們上調(diào)公司22-24年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)收入26.90、32.62、39.17億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.42、4.28、5.55億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.45、0.56、0.73元/股。若還原股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)3.69、4.56、5.62億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.48、0.60、0.74元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)：復(fù)調(diào)產(chǎn)品原材料涉及種類眾多，若部分原材料價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期上漲將對(duì)公司盈利造成較大壓力；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。簭?fù)調(diào)行業(yè)當(dāng)前正處于成長(zhǎng)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，市場(chǎng)參與者眾多，若行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響；3）新品表現(xiàn)不及預(yù)期：公司需要通過(guò)打造大單品來(lái)塑造品牌聲勢(shì)，提高經(jīng)營(yíng)效率，若公司新品的市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，推新節(jié)奏受到影響，將對(duì)公司業(yè)績(jī)端的后續(xù)增長(zhǎng)造成影響；4）食品安全風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品主要用于烹飪，若出現(xiàn)相關(guān)食安事件，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成較大沖擊。
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