>> 中信建投-大類資產(chǎn)配置月報(bào)·戰(zhàn)術(shù)篇：加息預(yù)期再抬升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
丁魯明,段瀟儒 |
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核心觀點(diǎn)
短期加息節(jié)奏反復(fù)，美股預(yù)計(jì)仍以震蕩為主，中期盈利增速或?qū)㈦S經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)將延續(xù)下跌至新低。就業(yè)數(shù)據(jù)滯后，維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退在途的判斷，黃金中期仍是上漲趨勢(shì)，維持2023年6月目標(biāo)價(jià)2000美元，年底有望上行至2200附近。中國(guó)開(kāi)放及俄羅斯減產(chǎn)5%提振了原油需求，但海外經(jīng)濟(jì)下行帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)原油短期在70-80美元徘徊，6月后向60美元運(yùn)行。
美股：硬著陸風(fēng)險(xiǎn)提升，美股預(yù)計(jì)偏空震蕩
盡管失業(yè)率刷新五十年新低，但就業(yè)數(shù)據(jù)偏滯后，歷史上美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退前夕失業(yè)率均處于低位，從更領(lǐng)先的PMI來(lái)看，短期制造業(yè)PMI仍在快速回落中，美國(guó)投資時(shí)鐘在典型滯脹初期，需求難言強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)增速拐點(diǎn)已現(xiàn)。我們認(rèn)為服務(wù)業(yè)和通脹數(shù)據(jù)更多是美國(guó)疫后返工潮帶來(lái)的擾動(dòng)，而這可能使美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)更為滯后，拉長(zhǎng)在過(guò)高利率水平上的持續(xù)時(shí)間，在名義利率顯著高于經(jīng)濟(jì)承受力的情況下，經(jīng)濟(jì)硬著陸終究難以避免，且沖擊程度可能更為嚴(yán)重。
截至2023年2月28日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)的市盈率為19.14倍。短期加息節(jié)奏反復(fù)，美股預(yù)計(jì)仍以震蕩為主，中期盈利增速或?qū)㈦S經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)將延續(xù)下跌至新低。
黃金：短期數(shù)據(jù)擾動(dòng)難改中期趨勢(shì)，黃金逢回調(diào)可加倉(cāng)
2月以來(lái)，金價(jià)從高位回落本質(zhì)是預(yù)期修正的過(guò)程。我們認(rèn)為美國(guó)通脹數(shù)據(jù)擾動(dòng)的核心原因是美國(guó)短期內(nèi)的居民再就業(yè)，且集中在服務(wù)行業(yè)，當(dāng)前美國(guó)處于經(jīng)濟(jì)衰退周期疊加疫后復(fù)蘇小脈沖的疊加，月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在一定干擾，但中期下行的趨勢(shì)不變。
截至2023年2月28日，黃金現(xiàn)貨價(jià)格為1826.92美元/盎司。就業(yè)數(shù)據(jù)滯后，維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退在途的判斷，預(yù)計(jì)中期美元指數(shù)將繼續(xù)下跌，黃金仍是上漲趨勢(shì)，維持2023年6月目標(biāo)價(jià)2000美元的判斷，年底有望上行至2200附近，建議逢回調(diào)加倉(cāng)。
原油：短期供需平衡，中期油價(jià)仍將下探
需求角度，一方面，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇的預(yù)期仍在持續(xù)，三大月報(bào)連續(xù)第二個(gè)月上調(diào)了2023年全球原油需求預(yù)期；另一方面，在近期海外強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)下，美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期再度升溫，市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)承壓，將抑制全球原油需求的回暖。
供給方面，1月OPEC成員國(guó)的原油日產(chǎn)量為2888萬(wàn)桶，環(huán)比下降4.9萬(wàn)桶/日，其中，沙特產(chǎn)量削減了15.6萬(wàn)桶/日；非OPEC成員中，俄羅斯1月產(chǎn)量小幅下降，其余OPEC+成員國(guó)產(chǎn)量保持穩(wěn)定。美國(guó)原油產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)至1230萬(wàn)桶/日。
截至2月28日，WTI原油價(jià)格為77.05美元。需求端中國(guó)復(fù)蘇和對(duì)海外的擔(dān)憂同時(shí)存在，供給端則有OPEC+、俄羅斯的減產(chǎn)和歐盟對(duì)俄原油制裁，原油短期供需基本處于平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)將在70-80美元徘徊，但海外經(jīng)濟(jì)下行帶動(dòng)下，6月后或?qū)⑾?0美元運(yùn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)果均基于對(duì)應(yīng)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)；歷史不代表未來(lái)；模型結(jié)果僅為研究參考，不構(gòu)成投資建議。
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