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投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)產(chǎn)能低位，黃羽雞有望回暖。供給端：黃羽肉雞行業(yè)在2020年-2022年上半年處于低迷狀態(tài)，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)去化。根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)的樣本數(shù)據(jù)，截至2022年12月末，在產(chǎn)父母代存欄1344萬套，同比2020年下降9.4%。父母代總存欄2238萬套，同比2020年下降8.7%。
　　2022年下半年以來在產(chǎn)和后備父母代存欄量持續(xù)降低，我們預(yù)計(jì)2023年黃羽雞供給端將繼續(xù)偏緊。需求端：下游消費(fèi)場景陸續(xù)恢復(fù)，2023年黃羽雞價(jià)格有望迎來景氣回暖。
　　黃羽雞銷量穩(wěn)定增長，成本優(yōu)勢明顯。（1）公司黃羽雞出欄量穩(wěn)步增長。定增項(xiàng)目落地后，公司黃羽雞將增加年出欄1.05億羽，合計(jì)出欄規(guī)模超過5億羽。2015年至2022年，公司黃羽雞出欄量CAGR約11%，預(yù)計(jì)未來公司黃羽雞出欄量仍將保持10%左右的增速。（2）黃羽雞成本領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。公司通過加強(qiáng)在育種、動(dòng)物健康、飼料配方等方面的技術(shù)進(jìn)步和人員效率的提升來消化原材料上漲的壓力。預(yù)計(jì)2023年公司黃雞完全成本有望降至14元/公斤以內(nèi)。公司黃羽雞業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)其他企業(yè)，只均代養(yǎng)費(fèi)低于行業(yè)，單體農(nóng)戶養(yǎng)殖量遠(yuǎn)高于行業(yè)平均，規(guī)模效應(yīng)明顯。（3）異地?cái)U(kuò)張加速，拓展全國化布局。公司黃羽雞板塊立足于華東地區(qū)，加速向華南、西南和華中等地區(qū)進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張，進(jìn)一步戰(zhàn)略布局全國市場。（4）積極布局屠宰加工，向全產(chǎn)業(yè)鏈一體化方向轉(zhuǎn)變。公司計(jì)劃至2025年形成占總出欄量50%左右的鮮禽加工能力。公司通過擴(kuò)大自有屠宰加工產(chǎn)能及提升冰鮮雞品牌知名度，同時(shí)積極研發(fā)黃羽雞預(yù)制菜品，推動(dòng)黃羽雞板塊向屠宰加工、生鮮上市模式轉(zhuǎn)型。
　　養(yǎng)殖成本顯著下降，生豬板塊厚積薄發(fā)。（1）專業(yè)負(fù)責(zé)人保駕護(hù)航。公司養(yǎng)豬板塊負(fù)責(zé)人王海峰博士深耕行業(yè)多年，曾就職于外企種豬公司、國內(nèi)種豬企業(yè)以及創(chuàng)立專業(yè)豬場托管公司，有著二十多年的養(yǎng)豬行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，十多年的豬場一線經(jīng)驗(yàn)，2020年加盟立華。（2）生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，出欄量快速增長。2021年公司大力進(jìn)行了低效母豬的更換，目前母豬生產(chǎn)性能和商品豬生產(chǎn)成績已明顯提升，出欄量恢復(fù)。截至2022年三季度末，公司PSY約24，全程上市率超90%，配種分娩率超過80%?；A(chǔ)母豬存欄4.2萬頭，后備母豬超3萬頭。預(yù)計(jì)公司生豬業(yè)務(wù)營收將繼續(xù)增長，毛利率水平大幅改善，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。預(yù)計(jì)2023年商品豬出欄量80-90萬頭，到2025年將形成300萬頭商品豬出欄產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)，公司2023-2024年黃羽雞出欄量為4.5、5億羽，商品豬出欄量為90、150萬頭。隨著公司黃羽雞業(yè)務(wù)量價(jià)齊升以及生豬業(yè)務(wù)的顯著改善，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為9.09億元、12.84億元和14.39億元，EPS分別為1.98元、2.79元和3.13元。首次覆蓋，給予買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；食品安全；疫病爆發(fā)；消費(fèi)需求下行超預(yù)期。