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自2月3日非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期后，美債利率開啟了一輪大幅上升的行情，10年期美債利率在3月1日晚“破4”短端利率上升近80基點(diǎn)，長端10年期上升近60個(gè)基點(diǎn)。2年期美債利率則在“破5”的路上。
　　但筆者認(rèn)為本輪利率上升最快的一波可能已經(jīng)過去了，主要因?yàn)檫^去一個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期程度確實(shí)比較高，但1月數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢可能因?yàn)榧竟?jié)性，以及去年同比數(shù)據(jù)較低等因素推動(dòng)而被“放大”了。接下來在3月公布的一系列2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)難以維持上月數(shù)據(jù)如此強(qiáng)勁的超預(yù)期。
　　然而，利率還在上行通道。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息還沒停止，因此短端的2年期利率可能還會(huì)進(jìn)一步上升到5%的水平。另一方面，長端的10年期利率，則受到市場的衰退預(yù)期變化影響，衰退預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，倒掛更大，但如果今年下半年，或者明年上半年，市場認(rèn)為衰退已經(jīng)過去了，則長端利率可能會(huì)上升到短端利率的水平。如果到時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)尚未開始降息，則長端利率可能也會(huì)達(dá)到5%的水平。
　　如何讓利率下降？那需要更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，倒逼美聯(lián)儲(chǔ)降息，而現(xiàn)在市場預(yù)期的是一次“軟著陸”。