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2月18日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行公布《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，代表著中國(guó)版《巴塞爾協(xié)議III：后危機(jī)時(shí)代監(jiān)管改革最終版》的首次推出，其落地后將直接對(duì)銀行的行為造成深遠(yuǎn)的影響。本篇核心在于研究《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》落地后對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為所產(chǎn)生的影響。
　　為此我們從六大資產(chǎn)視角，看資本新規(guī)“新”在何處。我們發(fā)現(xiàn)資本新規(guī)對(duì)二級(jí)資本債和3M以上同業(yè)存單的風(fēng)險(xiǎn)暴露權(quán)重進(jìn)行上調(diào)，而對(duì)投資級(jí)企業(yè)債權(quán)、房地產(chǎn)抵押貸款、地方政府一般債以及化債轉(zhuǎn)股和獲得補(bǔ)貼的工商企業(yè)股權(quán)投資進(jìn)行下調(diào)。其中我們對(duì)符合“投資級(jí)”認(rèn)定條件的信用債主體進(jìn)行篩選，我們發(fā)現(xiàn)城投債主體主要涉及建筑工程，從主體個(gè)數(shù)上看，主要分布于江蘇、浙江、四川、安徽、山東；產(chǎn)業(yè)債主體主要涉及金融與工業(yè)；城投主體與產(chǎn)業(yè)主體相比，符合條件的比例較低，原因是城投主體較難滿足標(biāo)準(zhǔn)（3），即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~原則上應(yīng)大于分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金。
　　另外從銀行EVA測(cè)算視角，我們研究了中長(zhǎng)期債券和同業(yè)存單風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整后對(duì)其EVA的影響。從中長(zhǎng)期債券來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)資本新規(guī)落地后，會(huì)使二級(jí)資本債的EVA下降而地方一般債的EVA上升，這是由于二級(jí)資本債整體風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的上調(diào)令銀行資本占用成本提高，在相同收益率下EVA則會(huì)下降，地方一般債則因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)而釋放了一部分資本占用成本，導(dǎo)致EVA上升；從同業(yè)存單來(lái)看，資本新規(guī)落地后，3M以上的存單風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上調(diào)，也令3M以上存單EVA下降。
　　最后，我們對(duì)銀行的資產(chǎn)配置趨勢(shì)作預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為由于二級(jí)資本債和3M以上同業(yè)存單風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將上調(diào)，銀行為對(duì)沖資本占用成本的提高，會(huì)減少這兩種資產(chǎn)的持倉(cāng)比重，并對(duì)另外四種風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重發(fā)生下調(diào)的資產(chǎn)適當(dāng)增配，包括投資級(jí)企業(yè)債權(quán)、住房與商用房地產(chǎn)抵押貸款、地方一般債和化債轉(zhuǎn)股等工商企業(yè)的股權(quán)投資。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、基本面下行風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延。