>> 中信建投-“市場策略思考”之二：為什么今年勝負手在節(jié)奏而非主線？-230303
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 2934KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果,何盛 |
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核心觀點
近期市場行業(yè)輪動速度加快，引發(fā)投資者關(guān)注。我們?nèi)ツ甑椎膱蟾妗稄摹办o態(tài)抱團”到運動戰(zhàn)》提出過未來很長一段時間此前機構(gòu)投資者習(xí)慣的找主線的方式在2023年可能不太占優(yōu)，運動戰(zhàn)可能會更有優(yōu)勢，這對當(dāng)前的市場特征同樣適用。結(jié)合市場邏輯和資金面，牛市行情實際上可以劃分為輪動、普漲、結(jié)構(gòu)三種表達方式，而當(dāng)前是典型的輪動行情。在市場從熊市逐步走出的過程中，大部分板塊有估值修復(fù)的內(nèi)生需求但邏輯都有一些瑕疵，資金不足以同時支持所有板塊，因此屬于典型的輪動行情。我們預(yù)計輪動劇目還將反復(fù)上演，今年運動戰(zhàn)繼續(xù)占優(yōu)，關(guān)鍵勝負手仍在節(jié)奏而不是主線，倉位比方向更重要。
今年的市場行情演繹有何重要變化？
今年市場的極致輪動行情，在宏觀預(yù)期的演繹下短短兩個月行情就經(jīng)歷了三個階段：1.上證50維持上行，成長風(fēng)格開始補漲；2.宏觀預(yù)期等待基本面數(shù)據(jù)驗證，技術(shù)創(chuàng)新催化TMT行情；3.開工復(fù)產(chǎn)帶動需求，順周期板塊開始補漲。
牛市階段市場行情通常會如何演繹？
從投資邏輯和資金面綜合看，牛市行情主要有三種表達方式。輪動行情：市場不缺邏輯缺資金，本質(zhì)在于大部分板塊都具備一定程度的投資邏輯，但當(dāng)前市場資金量不足以同時支持全部板塊；普漲行情：市場邏輯與資金兼?zhèn)洌蟛糠职鍓K都具備一定程度的投資邏輯，且市場資金充裕足以同時支持大全部板塊上漲；結(jié)構(gòu)行情：邏輯分化，資金抱團，本質(zhì)在于有少部分板塊邏輯很強，但大部分行業(yè)缺乏邏輯，資金集中在個別板塊。
當(dāng)前行情輪動的底層原理是什么？還將持續(xù)多久？
宏觀環(huán)境處于強預(yù)期弱現(xiàn)實的階段，宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升和市場逐漸走出底部的過程中，本質(zhì)上大部分板塊都有估值修復(fù)的內(nèi)生需求，但市場形成主線需要數(shù)據(jù)、政策持續(xù)超預(yù)期驗證，目前來看多數(shù)板塊邏輯均存在瑕疵故行情表現(xiàn)為輪動而不是普漲，在這些瑕疵未能發(fā)生明顯扭轉(zhuǎn)之前，輪動特征將反復(fù)上演。
牛市輪動行情下應(yīng)該采取什么樣的配置策略？
目前看運動戰(zhàn)的市場基礎(chǔ)仍在，全年維度運動戰(zhàn)仍然占優(yōu)，關(guān)鍵勝負手在于節(jié)奏而不是主線，倉位比方向更重要。節(jié)奏上預(yù)計牛市不會順暢，重視市場調(diào)整后的機會；方向上，在無主線的市場中把握板塊高切低的機會。
風(fēng)險提示：疫情惡化、中美關(guān)系惡化、歐美經(jīng)濟硬著陸等。
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