>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點(diǎn)：當(dāng)前可以樂(lè)觀些，積極布局“小陽(yáng)春”-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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2341KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點(diǎn)：2月制造業(yè)PMI回升至52.6%，環(huán)比提升2.6個(gè)pct，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)復(fù)蘇，其中房屋建筑業(yè)PMI為57.6%，延續(xù)季節(jié)性恢復(fù)，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，基建與房建景氣度均有所提升。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截止到3月2日，今年以來(lái)18城二手房累計(jì)成交1277萬(wàn)平，同增49.5%，同時(shí)百?gòu)?qiáng)房企2月新房成交金額同比轉(zhuǎn)正，累計(jì)同比降幅明顯收窄，多地二手房成交火熱行業(yè)逐步向新房傳導(dǎo)，地產(chǎn)正迎來(lái)基本面拐點(diǎn)，與企業(yè)微觀出貨相匹配；基建端23年專(zhuān)項(xiàng)債額度為3.8萬(wàn)億（去年3.65萬(wàn)億），且下發(fā)進(jìn)度已超去年同期，兩會(huì)后重大項(xiàng)目有望加速開(kāi)工，基建有望先行復(fù)蘇，對(duì)投資形成向上托力，行業(yè)將迎來(lái)“小陽(yáng)春”。建議關(guān)注低預(yù)期的水泥板塊，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，水泥出貨環(huán)比提升，價(jià)格迎來(lái)上漲，由于水泥市場(chǎng)預(yù)期較低，短期隨著價(jià)格上漲迎來(lái)修復(fù)行情，重點(diǎn)關(guān)注上峰水泥、華新水泥、海螺水泥；其次，隨著二手房成交復(fù)蘇，裝修建材零售端快速回暖，短期建議關(guān)注零售占比業(yè)務(wù)較高的兔寶寶、偉星新材、蒙娜麗莎、三棵樹(shù)、北新建材等，中期來(lái)看，隨著地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖以及企業(yè)出貨環(huán)比改善，消費(fèi)建材有望進(jìn)入盈利業(yè)績(jī)及估值雙升階段，消費(fèi)建材集中度提升趨勢(shì)依舊確定，消費(fèi)建材龍頭隨著基本面的回暖仍極具配置價(jià)值，建議關(guān)注東方雨虹、科順股份、青鳥(niǎo)消防等；最后關(guān)注竣工端的浮法玻璃，當(dāng)前行業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，冷修線(xiàn)持續(xù)增加，供給收縮使得價(jià)格向下空間有限；而從需求端來(lái)看，元宵節(jié)后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，同時(shí)在“保交樓”的大背景下，竣工需求有支撐，預(yù)計(jì)“兩會(huì)”結(jié)束后下游需求將迎來(lái)釋放，開(kāi)春玻璃仍有望開(kāi)啟新一輪漲價(jià)潮，建議重點(diǎn)關(guān)注旗濱集團(tuán)、信義玻璃；
玻璃：看好23H1浮法玻璃供需修復(fù)下的漲價(jià)窗口。周內(nèi)華北區(qū)域浮法價(jià)格弱勢(shì)走低，而西南地區(qū)價(jià)格小幅上漲，其他區(qū)域價(jià)格基本穩(wěn)定，整體保持穩(wěn)價(jià)出貨，等待下游需求修復(fù)。我們?nèi)匀豢春蒙习肽瓴Ａ星椋汗┙o側(cè)來(lái)看，行業(yè)持續(xù)虧損下，冷修線(xiàn)依舊在增多，上半年當(dāng)前個(gè)別產(chǎn)線(xiàn)存冷修預(yù)期，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，月內(nèi)個(gè)別產(chǎn)線(xiàn)仍有放水預(yù)期，冷修持續(xù)增加下，2023年玻璃供需有望重回緊平衡狀態(tài)；需求側(cè)來(lái)看，隨著下游終端項(xiàng)目啟動(dòng)增加，終端訂單預(yù)期有一定好轉(zhuǎn)，對(duì)出貨有一定支撐，兩會(huì)后各地重大項(xiàng)目有望加速開(kāi)工，支撐加工廠訂單轉(zhuǎn)好；宏觀層面來(lái)看，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，18-21年地產(chǎn)銷(xiāo)售面積均超17億平，隨著竣工周期到來(lái)以及“保交樓”持續(xù)推進(jìn)，23年竣工端仍有支撐。同時(shí)，玻璃龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動(dòng)。建議重點(diǎn)關(guān)注旗濱集團(tuán)（當(dāng)前浮法玻璃少數(shù)還在盈利的企業(yè)，成本優(yōu)勢(shì)明顯，開(kāi)春漲價(jià)，業(yè)績(jī)彈性十足；23年光伏玻璃陸續(xù)投產(chǎn)，帶來(lái)新的增量；電子玻璃漸入佳境，維持高增長(zhǎng)）；信義玻璃（港股原片龍頭），金晶科技（玻璃純堿一體化，鈣鈦礦TCO玻璃引領(lǐng)者）。
消費(fèi)建材：板塊趨勢(shì)已向上，回調(diào)則提供配置時(shí)機(jī)。本周消費(fèi)建材板塊整體表現(xiàn)向好，我們繼續(xù)看好C端家裝渠道占比較高的消費(fèi)建材企業(yè)3月份出貨表現(xiàn)。隨著節(jié)后以來(lái)二手房交易市場(chǎng)持續(xù)火爆，根據(jù)我們走訪情況，在二手房市場(chǎng)先于全國(guó)得到恢復(fù)的城市，1-2月建材企業(yè)的家裝渠道同比增長(zhǎng)迅速，而B(niǎo)端渠道受制于天氣、資金落地等影響項(xiàng)目開(kāi)工的因素影響，出貨增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。我們認(rèn)為隨著本周水泥出貨和價(jià)格增長(zhǎng)，施工端建材品出貨預(yù)計(jì)也將逐步恢復(fù)，但從整體增長(zhǎng)情況來(lái)講，預(yù)計(jì)22H1 C端家裝建材渠道增長(zhǎng)將快于B端建材企業(yè)表現(xiàn)。一方面，考慮渠道現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管控和增長(zhǎng)穩(wěn)健性，2023年消費(fèi)建材企業(yè)將C端渠道作為重要經(jīng)營(yíng)方向，另一方面，受益于二手房市場(chǎng)率先恢復(fù)，C端下游需求增長(zhǎng)具備后驅(qū)力。我們建議關(guān)注零售占比業(yè)務(wù)較高的兔寶寶、偉星新材、蒙娜麗莎、三棵樹(shù)、北新建材等，以及將C端作為今年重要驅(qū)動(dòng)力的東方雨虹，在中期22H2新房恢復(fù)趨勢(shì)更為確定的背景下，建議關(guān)注業(yè)績(jī)修復(fù)彈性較大標(biāo)的科順股份、青鳥(niǎo)消防等。
玻纖：Q1為傳統(tǒng)淡季，Q2有望進(jìn)入修復(fù)期。2023年以來(lái)國(guó)內(nèi)玻纖市場(chǎng)行情持續(xù)偏弱，Q1傳統(tǒng)淡季各池窯廠庫(kù)存維持高位且呈緩增趨勢(shì)，截至2月底行業(yè)庫(kù)存水平再創(chuàng)新高達(dá)到約82萬(wàn)噸。價(jià)格方面，1月在成本支撐下廠家挺價(jià)意愿較強(qiáng)，價(jià)格整體維穩(wěn)運(yùn)行，但2月由于產(chǎn)能持續(xù)維持高位，疊加傳統(tǒng)淡季需求支撐乏力，價(jià)格重心開(kāi)始下探，中下企業(yè)盈利空間持續(xù)壓縮。我們認(rèn)為，2023年玻纖供需兩端有望好轉(zhuǎn)，周期上行期有望展現(xiàn)順周期特性：1）供給端，2023年行業(yè)新增產(chǎn)能有限，部分企業(yè)冷修技改導(dǎo)致產(chǎn)能階段性下降；2）需求端，玻纖下游三大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)轱L(fēng)電、建筑建材、汽車(chē)領(lǐng)域，Q1處于傳統(tǒng)淡季需求相對(duì)疲弱，Q2需求有望啟動(dòng)，風(fēng)電22年招標(biāo)量大增，23H2新增裝機(jī)有望發(fā)力，建筑基建領(lǐng)域伴隨房企供給端政策和“保交樓”政策推進(jìn)落地，房企項(xiàng)目資金壓力有望緩解，竣工端存向好預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年順周期的玻纖需求或迎復(fù)蘇，而國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能有限，供需有望重回緊平衡，二季度有望迎來(lái)新一輪景氣周期，建議關(guān)注當(dāng)前低估值的玻纖龍頭（建議關(guān)注中國(guó)巨石
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