>> 國(guó)盛證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：2023年政府工作報(bào)告的信號(hào)，可期和不可期-230305
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2023/3/6 |
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來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊園 |
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事件：2023年3月5日上午，《2023年政府工作報(bào)告》出爐（簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）。
核心結(jié)論：總部署和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一樣，增量信息較為有限；GDP目標(biāo)5%左右，屬于預(yù)期的下限，指向2023年是“恢復(fù)性增長(zhǎng)”，對(duì)強(qiáng)刺激不宜期待過(guò)高，但有三大方向可期。
1、總體看，本次報(bào)告主要是回顧過(guò)去一年和過(guò)去五年的工作，對(duì)于今年主要政策思路和工作部署，除了明確GDP、赤字率等預(yù)期目標(biāo)，基本延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的說(shuō)法，而且詳細(xì)程度低于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的新聞通稿，也低于總書記中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的講話原文（詳見(jiàn)2023.2.15《求是》雜志第4期，《當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的幾個(gè)重大問(wèn)題》）。此外，由于今年是“換屆之年”，從“兩會(huì)”議程看，經(jīng)濟(jì)之外，確定人事和機(jī)構(gòu)改革也是主要內(nèi)容。
2、具體看，有5大信號(hào)：其一，對(duì)內(nèi)外形勢(shì)仍然擔(dān)心，尤其是外部環(huán)境不確定性、需求不足、預(yù)期不穩(wěn)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等；其二，GDP目標(biāo)5%左右，屬于預(yù)期的下限，指向2023年是“恢復(fù)性增長(zhǎng)、并非刺激性增長(zhǎng)”；其三，對(duì)就業(yè)仍擔(dān)心，但“意外”提高了就業(yè)目標(biāo)；其四，提升赤字率和專項(xiàng)債規(guī)模，指向“中央加杠桿”；其五，2023年有8大重點(diǎn)任務(wù)。
>對(duì)內(nèi)外形勢(shì)仍擔(dān)心。報(bào)告指出，“當(dāng)前發(fā)展面臨諸多困難挑戰(zhàn)，外部環(huán)境不確定性加大，全球通脹仍處于高位，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，外部打壓遏制不斷上升；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)向上基礎(chǔ)尚需鞏固，需求不足仍是突出矛盾，民間投資和民營(yíng)企業(yè)預(yù)期不穩(wěn)，穩(wěn)就業(yè)任務(wù)艱巨，一些基層財(cái)政收支矛盾較大；房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患較多”等。
>GDP增速目標(biāo)5%左右，低于去年的5.5%左右，屬于預(yù)期的下限、也屬于各省GDP目標(biāo)的下限范疇。基于1月地方“兩會(huì)”31省市所設(shè)定的目標(biāo)，普遍預(yù)期今年GDP目標(biāo)是5%左右或5%以上，最后定在5%左右，指向2023年政策雖然會(huì)著力穩(wěn)增長(zhǎng)、也要“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)、實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”，但大方向是“恢復(fù)性增長(zhǎng)、不是刺激性增長(zhǎng)”，需注意的是，客觀看，低基數(shù)下5%左右比較容易實(shí)現(xiàn)，這也是近些年GDP目標(biāo)銜接的體現(xiàn)（2021年6%以上、2022年是5.5%左右，2023年5%左右）。
>失業(yè)率目標(biāo)5.5%左右、略高于去年的5.5%以內(nèi)，新增就業(yè)1200萬(wàn)左右、高于去年的1100萬(wàn)左右，指向?qū)蜆I(yè)形勢(shì)仍很擔(dān)心，但對(duì)穩(wěn)就業(yè)有更高要求；需注意的是，從“GDP增長(zhǎng)1%，可帶動(dòng)200萬(wàn)左右就業(yè)”的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律看，預(yù)示今年GDP實(shí)際目標(biāo)應(yīng)會(huì)爭(zhēng)取5%以上。
>赤字率目標(biāo)3%、高于去年的2.8%，符合預(yù)期；新增專項(xiàng)債規(guī)模3.8萬(wàn)億、高于去年的3.65萬(wàn)億，符合預(yù)期，指向今年財(cái)政仍趨擴(kuò)張，也符合“財(cái)政政策要加力提效”的總要求，大方向還是“中央加杠桿”，其中：對(duì)于專項(xiàng)債的使用，節(jié)奏上，我們預(yù)計(jì)專項(xiàng)債將繼續(xù)前置發(fā)力，1-2月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)8269億，占全年額度的21.8%；投向上，3.1國(guó)新辦發(fā)布會(huì)指出“將在重點(diǎn)支持現(xiàn)有11個(gè)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)基礎(chǔ)上，適量擴(kuò)大資金投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，持續(xù)加力重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)”，專項(xiàng)債投向有望進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，根據(jù)測(cè)算，過(guò)往年份地方專項(xiàng)債務(wù)結(jié)存限額仍有1.1萬(wàn)億左右，可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行盤活，用于穩(wěn)增長(zhǎng)和置換隱性債務(wù)等。我們也繼續(xù)提示：要重點(diǎn)關(guān)注政策性開(kāi)發(fā)性金融，規(guī)模上可能大超預(yù)期。
>2023年有8大重點(diǎn)任務(wù)：著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求；加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”；更大力度吸引和利用外資；有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)定糧食生產(chǎn)和推進(jìn)鄉(xiāng)村振興；推動(dòng)發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型；保障基本民生和發(fā)展社會(huì)事業(yè)?？傮w看，這8大任務(wù)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署一致，排序也一致。
3、綜合看，傾向于認(rèn)為，后續(xù)對(duì)強(qiáng)刺激政策不宜期待過(guò)高（事實(shí)上，近幾個(gè)月已經(jīng)出了不少刺激政策，比如松地產(chǎn)、松貨幣等），更應(yīng)期待的可有三大方向：一是期待去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)的各類刺激政策能夠有效落地，包括擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)、松地產(chǎn)、擴(kuò)基建等；二是期待促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)會(huì)有更多細(xì)化政策，尤其是恢復(fù)信心、改善預(yù)期、改善營(yíng)商環(huán)境等，包括如何讓平臺(tái)經(jīng)濟(jì)“大顯身手”、開(kāi)更多“綠燈”，如何提振民企信心等；三是期待產(chǎn)業(yè)政策可更快出臺(tái)，尤其是科技自主可控、能源安全、糧食安全等。
4、往后看，短期緊盯4個(gè)重要時(shí)點(diǎn)：1）人事?lián)Q屆和機(jī)構(gòu)改革進(jìn)展，按會(huì)議議程，3月10日將表決國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革的方案，3月11日將決定總理人選，12日將決定副總理、各部部長(zhǎng)、各委員會(huì)主任、央行行長(zhǎng)等人選；2）“兩會(huì)”期間的各類發(fā)布會(huì)，尤其是“總理答記者問(wèn)”；3）3月15日將公布1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；4）3月中下旬召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議。
后附：10張表，詳細(xì)對(duì)比2023年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)政策、改革政策等與歷年的不同。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情演化、政策力度、外部環(huán)境等超預(yù)期變化。
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