>> 東方證券-建材行業(yè)周報：再次關(guān)注建筑建材央企估值提升機會-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
余斯杰 |
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再次關(guān)注建筑建材央企估值提升機會。本周建筑建材央企在中國特色估值體系催化下再次迎來集中上漲，我們認為與2022年11月份央企估值提升有所區(qū)別，本次估值提升伴隨著近期國資委對央企提出“一利五率”經(jīng)營指標體系以及2023年“一增一穩(wěn)四提升”年度經(jīng)營目標，估值提升空間更為有章可循。參考國資委要求央企資產(chǎn)負債率穩(wěn)定65%的要求，目前多數(shù)上市建筑央企負債率仍在70%以上，以當前建筑建材央企破凈的估值水平，通過股權(quán)再融資降低資產(chǎn)負債率存在難度，估值提升存在充分的合理性，勝率較高。落實到實際提升路徑，我們認為央企估值水平提升在基本面上可以從三個方向來進行追溯：1.資產(chǎn)質(zhì)量改善，預(yù)計壞賬計提風險對凈資產(chǎn)侵蝕在20%左右。2.分紅率提升。分紅折現(xiàn)是對股票進行估值的重要依據(jù)。若整體分紅率從20%提升至30%，估值也有望提升。3.ROE水平提升，23年國資委對央企考核指標最重要就是用ROE代替了凈利潤，根據(jù)PB-ROE估值，隨著企業(yè)ROE水平的持續(xù)提升，對應(yīng)市凈率也將改善。我們認為央企估值水平提升有賴于財務(wù)數(shù)據(jù)的印證，考核期和邏輯印證期都比較長，短期估值提升邏輯無法證偽；而考慮當前建筑建材央企0.6-0.7倍的市凈率水平，以1倍市凈率為目標，仍有50%左右修復(fù)空間；同時央企規(guī)模體量大于其他企業(yè)，資金容納量足夠高。作為一個高勝率，高賠率，高資金容納量，驗證期較長的投資方向，央企估值提升值得關(guān)注。
本周市場回顧：本周（2023/2/27-2023/3/3）建材板塊（中信）指數(shù)上升1.7%，相對滬深300收益為0.0%。年初至今，建材板塊收益率為11.5%，相較滬深300超額收益率為4.8%。上周優(yōu)選組合收益率為1.70%，相較建材指數(shù)超額收益率為0.0%，累計收益率/超額收益率11.62%/15.18%。
建材周度數(shù)據(jù)概述：本周全國浮法玻璃均價87.7元/重量箱，環(huán)/同比變化+0.1%/-28.0%；庫存7102萬重量箱，環(huán)比上升0.8%，同比上漲72.2%。本周全國主流纏繞直接紗均價4150元/噸，環(huán)比持平；電子紗均價9000元/噸，環(huán)比持平。本周全國水泥市場平均成交價為435元/噸，環(huán)比持平。本周水泥出貨率60.3%，環(huán)比上漲10.0%；庫容比59.8%，環(huán)比下降3.0%。本周消費建材原材料中，瀝青均價5352元/噸，環(huán)比下降0.2%；PVC均價6541元/噸，環(huán)比下降0.2%。
玻璃玻纖產(chǎn)能走弱，庫存環(huán)比繼續(xù)回升。2月底玻璃行業(yè)在產(chǎn)日熔量16.01萬噸，與2023年1月底基本持平，廠商庫存7,102萬重箱，比2023年1月底增加787萬重箱，庫存連續(xù)三個月回升。2月底玻纖在產(chǎn)產(chǎn)能618萬噸，比2023年1月底減少40萬噸，庫存82.0萬噸，相比2023年1月底繼續(xù)回升且達到近6年最高值。
投資建議與投資標的
傳統(tǒng)建材方面：建議關(guān)注地產(chǎn)政策落地帶來的板塊修復(fù)機會，一旦整體板塊企穩(wěn)，一線龍頭彈性可以值得期待，代表性標的包括東方雨虹(002271，買入)，偉星新材(002372，未評級)，北新建材(000786，買入)，堅朗五金(002791，未評級)，兔寶寶(002043，未評級)，三棵樹(603737，未評級)
新型建材領(lǐng)域：依然建議關(guān)注高純石英砂/鋰電池隔膜涂覆/藥用玻璃/光伏玻璃四個細分板塊，相關(guān)標的包括石英股份(603688，買入)，凱盛科技(600552，買入)，壹石通(688733，增持)，力諾特玻(301188，買入)，山東藥玻(600529，增持)，福萊特(601865，未評級)，亞瑪頓(002623，未評級)。
建筑細分高景氣領(lǐng)域/標的：高空租賃行業(yè)在未來2-3年依然能看到較快的行業(yè)增長和滲透率的持續(xù)提升；受益于制造業(yè)和基建的回暖，裝配式鋼結(jié)構(gòu)相關(guān)標的也將受益，標的包括鴻路鋼構(gòu)(002541，增持)。
下周建議組合：中國交建，力諾特玻，蘇博特，石英股份，三棵樹，旗濱集團。
風險提示
基建/地產(chǎn)投資增速不達預(yù)期，原材料價格大幅波動
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