>> 西南證券-建筑裝飾行業(yè)周報(bào)：行業(yè)景氣度高漲，重視央企價(jià)值重塑-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
顏陽(yáng)春 |
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行情回顧：本周大盤上漲1.87%，中小板、創(chuàng)業(yè)板分別上漲0.21%、-0.27%，萬(wàn)得全A本周上漲1.05%。建筑裝飾行業(yè)漲跌幅在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)處于第2位，上漲6.10%，跑贏萬(wàn)得全A 5.05個(gè)百分點(diǎn)。從估值水平來(lái)看，行業(yè)PE、PB分別為10.38和0.97，在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)處于低水平。
資金端：（1）1月表內(nèi)信貸大增，企業(yè)中長(zhǎng)貸表現(xiàn)亮眼，表外融資、直接融資構(gòu)成拖累。2023年1月新增社融5.98萬(wàn)億，環(huán)比多增4.67萬(wàn)億，同比少增1959億；社融存量同比增速下降0.2pp至9.4%。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，表內(nèi)信貸超預(yù)期，人民幣貸款增加4.93萬(wàn)億，同比多增7308億元，以企業(yè)中長(zhǎng)貸為主，住戶貸款新增規(guī)模僅2572億元，是2018年以來(lái)最低，表明居民消費(fèi)意愿不強(qiáng)，對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)信心不足；未貼現(xiàn)票據(jù)、企業(yè)債券、政府債券和外幣貸款拖累社融。（2）2023年赤字率和專項(xiàng)債均高于去年，體現(xiàn)加力提效的政策基調(diào)和穩(wěn)增長(zhǎng)決心。3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告指出，2023年積極財(cái)政政策“加力提效”：今年財(cái)政赤字率擬按3%安排，比上一年增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，比上一年3.65萬(wàn)億元增加了0.15萬(wàn)億元。根據(jù)全國(guó)31省市的預(yù)算報(bào)告，2023年財(cái)政部提前下達(dá)新增專項(xiàng)債2.19萬(wàn)億，再創(chuàng)歷史新高，同比+50%。
投資端：2022年基建、制造業(yè)投資支撐固投增速，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷。2022年全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額（不含農(nóng)戶）57.2萬(wàn)億元，同比+5.1%，前三季度累計(jì)增速分別為9.3%、6.1%、5.9%，增速有所放緩。其中，基建投資同比+9.4%，高于固定資產(chǎn)投資增速4.3pp；制造業(yè)投資得益出口拉動(dòng)，同比+9.1%，比固定資產(chǎn)投資高4pp；22年地產(chǎn)投資持續(xù)走弱，Q1同比增長(zhǎng)0.7%，二季度開始滑落至負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，全年投資同比-10%，跌幅不斷加深，拖累固投的整體增長(zhǎng)。
訂單端：22年全年央企訂單持續(xù)穩(wěn)健，部分地方國(guó)企訂單加速增長(zhǎng)。從訂單來(lái)看，2022年全年八大建筑央企新簽訂單共計(jì)15.4萬(wàn)億元，同比+15%，增速較去年小幅提升。幾家地方龍頭國(guó)企安徽建工、上海建工、隧道股份、四川路橋、山東路橋2022年新簽分別1327.4億元、4516.9億元、835.9億元、1403.4億元、921.4億元，同比分別+74.9%、2.1%、+7.6%、+40.0%、+6.2%。
建筑業(yè)指數(shù)、開工率均有回升，行業(yè)景氣度高漲。（1）建筑業(yè)PMI高增，政策發(fā)力明顯。從建筑業(yè)領(lǐng)先數(shù)據(jù)來(lái)看，建筑業(yè)PMI提升3.8個(gè)百分點(diǎn)至60.2%，建筑業(yè)新訂單提升4.7個(gè)百分點(diǎn)至62.1%，建筑業(yè)從業(yè)人員PMI提升5.5個(gè)百分點(diǎn)至58.6%，建筑業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期降低2.4pp至65.8%，建筑業(yè)銷售價(jià)格PMI提升0.8個(gè)百分點(diǎn)至53.6%，建筑業(yè)投入品價(jià)格PMI 55.3%，與上月持平。（2）開工率回升，基建復(fù)蘇明顯。根據(jù)百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，截至農(nóng)歷二月初一，全國(guó)開復(fù)工率86.1%，勞務(wù)到位率83.9%，較去年同期同比分別提升5.7pp、2.8pp。分結(jié)構(gòu)開看，市政工程的開復(fù)工情況最好，達(dá)到88.2%，基建開工率87.3%，受資金短缺、項(xiàng)目承接意愿不強(qiáng)的影響，房建開工率偏弱。分區(qū)域看，華東、華中以及西南地區(qū)開工率較高，分別為92.0%、90.8%和85.1%，較去年同期相比分別提升7.5pp、11.8pp、12.1pp。
新一輪國(guó)改啟動(dòng)，重視央企價(jià)值重塑。（1）“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系進(jìn)一步優(yōu)化。國(guó)資委進(jìn)一步優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系為“一利五率”：保留利潤(rùn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率四個(gè)指標(biāo)，用凈資產(chǎn)收益率替換凈利潤(rùn)指標(biāo)、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率替換營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率。我們認(rèn)為，“一利五率”引導(dǎo)企業(yè)更加注重投入產(chǎn)出效率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，不斷提升資本回報(bào)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“含金量”。（2）“一個(gè)目標(biāo)，兩個(gè)途徑”全面推進(jìn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2023年2月23日上午10時(shí)，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)議圍繞“一個(gè)目標(biāo)，兩個(gè)途徑”對(duì)央企高質(zhì)量發(fā)展路徑做出部署。年初以來(lái)，建筑行業(yè)漲幅14.5%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第4，板塊行情迎來(lái)爆發(fā)，截至3月3日，板塊整體估值僅有10.38倍，仍處于歷史較低分位。八大建筑央企作為我國(guó)核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望在新一輪國(guó)企改革中顯著受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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