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投資邏輯：1）膠原蛋白是具備優(yōu)良生物活性的高分子材料，是理想的化妝品和醫(yī)美原料成分，重組技術(shù)規(guī)避了動物源提取存在的免疫排斥和致敏性等風(fēng)險(xiǎn)，重組膠原蛋白市場規(guī)?？焖偬嵘?，據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2022-2027年增速為42.4%，達(dá)到1083億元。2）膠原蛋白特性使其在皮膚護(hù)理領(lǐng)域具有廣闊市場前景，精準(zhǔn)契合抗衰需求，有望在2026年市場規(guī)模達(dá)到810億元，超過玻尿酸成為第一大專業(yè)皮膚護(hù)理原料成分；醫(yī)美市場滲透率有較大提升空間，目前僅有5款膠原蛋白注射產(chǎn)品獲批，其中僅一款以重組膠原蛋白為原料，預(yù)計(jì)行業(yè)將加快新品上市節(jié)奏，以膠原蛋白為核心成分的醫(yī)美產(chǎn)品有望在2026年達(dá)百億元規(guī)模。3）多家公司布局，共推膠原蛋白行業(yè)向好發(fā)展，目前已有多款化妝品和醫(yī)用敷料以及一款重組膠原蛋白注射產(chǎn)品上市，同時(shí)各家公司都在加緊研發(fā)進(jìn)程，膠原蛋白產(chǎn)品數(shù)量有望在多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)爆發(fā)式增長。
　　重組技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，膠原蛋白行業(yè)迎來轉(zhuǎn)折。過去膠原蛋白主要通過動物提取技術(shù)，導(dǎo)致產(chǎn)品具有致病病毒、免疫排斥及過敏風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)發(fā)展受限；2000年國內(nèi)重組膠原蛋白技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，重組膠原蛋白具有高度人源化特性，規(guī)避了動物源存在的生物風(fēng)險(xiǎn)，保留了膠原蛋白的優(yōu)良特性。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2017-2022年重組膠原蛋白市場規(guī)模復(fù)合增速為63%，預(yù)計(jì)2022-2027年增速為42.4%，達(dá)到1083億元，占比60%。
　　膠原蛋白具備優(yōu)良生物性和廣泛應(yīng)用場景。膠原蛋白在化妝品、敷料、醫(yī)美領(lǐng)域都有較好的應(yīng)用前景。在皮膚護(hù)理領(lǐng)域預(yù)計(jì)2027年終端零售市場突破3000億元，超過玻尿酸成為第一大原料成分，其中重組膠原蛋白2022-2027年復(fù)合增速預(yù)計(jì)為44.3%，超過其他成分增速，2027年滲透率接近30%。在醫(yī)美注射領(lǐng)域，2021年第一款重組膠原蛋白產(chǎn)品獲批上市，開創(chuàng)了重組膠原在注射填充領(lǐng)域的先河，預(yù)計(jì)近年內(nèi)將會有更多在研產(chǎn)品陸續(xù)上市，滲透率有望在2027年達(dá)到10%左右，整體膠原蛋白醫(yī)美應(yīng)用市場規(guī)模達(dá)到137億元。
　　多企業(yè)布局，膠原蛋白行業(yè)有望進(jìn)入高速發(fā)展通道。目前國內(nèi)膠原蛋白市場正處于發(fā)展初期，多家企業(yè)入局：1）巨子生物（2367.HK），國內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)重組膠原蛋白技術(shù)突破的公司，可復(fù)美+可麗金兩大品牌有望持續(xù)提升市占率；2）丸美股份（603983），雙膠原系列已上線，大單品“小金針”市場反應(yīng)良好，將打造為核心產(chǎn)品系列；3）華熙生物（688363），全球玻尿酸龍頭，收購國內(nèi)膠原蛋白企業(yè)益而康正式進(jìn)軍膠原蛋白行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢助推膠原蛋白業(yè)務(wù)快速發(fā)展；4）錦波生物（A22133），國內(nèi)首款獲批III類器械重組膠原蛋白注射產(chǎn)品，醫(yī)美賽道先發(fā)優(yōu)勢；5）創(chuàng)爾生物，擁有首款I(lǐng)II類器械醫(yī)用敷料，創(chuàng)福康+創(chuàng)爾美差異化打造醫(yī)用敷料+化妝品雙布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策變動風(fēng)險(xiǎn)、終端應(yīng)用功效不及預(yù)期、市場接受度不及預(yù)期。