>> 興業(yè)證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：國航復(fù)飛737 MAX，中韓就恢復(fù)航班達(dá)成一致-230306
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推薦組合：白云機(jī)場、吉祥航空、廈門國貿(mào)、圓通速遞、順豐控股、春秋航空、申通快遞、華夏航空、上海機(jī)場、京滬高鐵、韻達(dá)股份、興通股份、盛航股份、密爾克衛(wèi)、招商公路、中谷物流、廈門象嶼、招商南油、中遠(yuǎn)海能。
本周聚焦：1、航空：航空：多家航司1月國際航班計(jì)劃出爐，更多航線回歸。
本周觀點(diǎn)：（1）快遞板塊：電商快遞：行業(yè)適當(dāng)?shù)膬r格波動有利于格局優(yōu)化。行業(yè)并不存在激烈價格戰(zhàn)可能性，若頭部企業(yè)率先降價后續(xù)其他公司跟進(jìn)難度大。調(diào)價關(guān)鍵是考驗(yàn)加盟商盈利能力、精準(zhǔn)營銷能力、終端溢價能力，尾部公司難以完全滿足上述3項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。雖然不存在激烈價格戰(zhàn)的可能性，但是價格波動仍然存在的，這也是催動行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化、頭部公司進(jìn)一步拉開差距、尾部公司進(jìn)一步掉隊(duì)的契機(jī)。a.圓通回調(diào)提供買入良機(jī)，頭部公司從容調(diào)價既要利潤又要份額，尾部公司受損大，兩
強(qiáng)格局正在落地。b.韻達(dá)正處于修復(fù)的勝負(fù)手關(guān)鍵時刻，加盟商和投資者均對總部的修復(fù)有諸多期許，網(wǎng)絡(luò)管理仍需砥礪前行。直營快遞：順豐23年需求復(fù)蘇漸行漸近，有助于公司收入、成本、費(fèi)用等改善。整體來說，1-2月情況受到去年疫情前高基數(shù)影響，從3月開始，特別是3-5月，公司即將進(jìn)入極低基數(shù)階段，表觀增速有望回升，實(shí)際需求也有望逐步恢復(fù)。中短期看需求回升幅度，中長期看供給端效率提升，重點(diǎn)如鄂州機(jī)場投產(chǎn)帶動空網(wǎng)效率提升打開時效物流需求空間、陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)化成本管控能力拓寬電商件價格帶。公司內(nèi)部關(guān)注點(diǎn)：雖然外部環(huán)境在回暖，但我們預(yù)計(jì)公司今年仍會花大力氣來強(qiáng)化運(yùn)營能力。最近王衛(wèi)總在快遞雜志專訪中，“運(yùn)營”作為關(guān)鍵詞出現(xiàn)了8次，公司專門成立了運(yùn)營模式研究院。對于成本的強(qiáng)化，從規(guī)模，到資產(chǎn)到管理，再到模式，我們認(rèn)為公司對于成本管控的重視和能力正在深化，靜待成本能否再突破。（2）航空機(jī)場板塊：航空：靜待需求拾級而上，布局旺季量價共振。短期看，春運(yùn)需求恢復(fù)較快，票價表現(xiàn)相對較好。盡管國際航線的恢復(fù)需要時間，但部分與我國航權(quán)協(xié)定較為寬松的國家的出境游有望率先恢復(fù)。春運(yùn)后半程起已初步驗(yàn)證民航票價彈性，盡管當(dāng)前客座率仍有缺口，我們認(rèn)為后續(xù)假期、旺季行業(yè)有望量價齊升，同時國際航線的恢復(fù)也將不斷攤薄國內(nèi)運(yùn)力，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化，建議密切關(guān)注2023年中旺季表現(xiàn)。持續(xù)關(guān)注彈性較強(qiáng)的三大航（南方航空、中國國航、中國東航），運(yùn)營領(lǐng)先的民營航企（春秋航空、吉祥航空）。機(jī)場：免稅銷售額的分布比扣點(diǎn)更為重要，看好樞紐機(jī)場價值回歸。上海機(jī)場收購免稅資產(chǎn)包落地，展望未來，機(jī)場板塊將逐漸走向確定性。盡管收購落地能一定程度上解決未來收益問題，但免稅旅客量和銷售額的分布比絕對收益更重要。上海機(jī)場潛在5000-6000萬國際旅客，潛在250-500億的銷售額體量依然將是中國免稅版圖里重要且不可或缺的一環(huán)。白云機(jī)場補(bǔ)充協(xié)議保留未來彈性，免稅業(yè)務(wù)仍在高速成長期。預(yù)計(jì)23年起機(jī)場也將脫離出行板塊走出自己的獨(dú)立行情，樞紐機(jī)場王者歸來可期。（3）航運(yùn)板塊：油運(yùn)：該行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計(jì)未來幾年供給增速將明顯放緩。制裁實(shí)施之后全球原油出口格局有望重塑，拉長行業(yè)運(yùn)距。當(dāng)前油輪運(yùn)價為觸底階段，運(yùn)價已經(jīng)重新回歸上漲通道，建議關(guān)注油運(yùn)公司中遠(yuǎn)海能與招商南油。集運(yùn)：外貿(mào)運(yùn)價已經(jīng)逐步均值回歸，隨著外貿(mào)船舶今年大量交付之后，外貿(mào)運(yùn)價有望先觸底回升；內(nèi)貿(mào)集運(yùn)當(dāng)前運(yùn)價依舊高位運(yùn)行，但考慮到內(nèi)貿(mào)船將在一二季度開啟回歸，到時候內(nèi)貿(mào)運(yùn)價也將開始均值回歸。隨著頭部內(nèi)貿(mào)公司在手的大船開始投放，阿爾法公司經(jīng)營業(yè)績有望保持平滑，建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)集運(yùn)公司中谷物流。?；匪\(yùn)：水上危險化學(xué)品運(yùn)輸行業(yè)存在高進(jìn)入管制壁壘，過去五年行業(yè)供需處于緊平衡。供給端水運(yùn)化學(xué)品市場政策監(jiān)管強(qiáng)烈，從準(zhǔn)入門檻與新增運(yùn)力環(huán)節(jié)，政策要求有序新增經(jīng)營主體和船舶運(yùn)力。而在需求端化工品生產(chǎn)和消費(fèi)仍處于穩(wěn)健增長期，沿海省際化學(xué)品運(yùn)輸需求持續(xù)增長。行業(yè)今年有望延續(xù)緊平衡趨勢，頭部公司強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)下，行業(yè)集中度份額持續(xù)提升，建議關(guān)注興通股份、盛航股份、密爾克衛(wèi)。（4）公路鐵路板塊：類債資產(chǎn)開啟上行通道，高速公路穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績成長及確定性角度建議關(guān)注招商公路、粵高速、京滬高鐵。（5）供應(yīng)鏈板塊：關(guān)注密爾克衛(wèi)、嘉友國際、海晨股份、東航物流、華貿(mào)物流等相關(guān)供應(yīng)鏈龍頭。關(guān)注廈門國貿(mào)、廈門象嶼等頭部大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)的中長期投資價值。
快遞數(shù)據(jù)跟蹤：2月行業(yè)日均攬件量約3.46億件，由于存在春節(jié)假期錯位情況，綜合考慮1-2月合計(jì)業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)更為合理，1-2月全國郵政快遞日均攬收量約2.91億件，對比2022年1-2月日均約2.66億件，變化幅度為+9.6%。。
航運(yùn)高頻數(shù)據(jù)跟蹤：國際干散貨市場：本周BDI指數(shù)為1211點(diǎn)，環(huán)比上漲37.1%。國際集運(yùn)市場：本周CCFI指數(shù)環(huán)比下降1.8%，SCFI指數(shù)環(huán)比下降1.7%。SCFI歐洲航線運(yùn)價為865美元/TEU，環(huán)比下降1.9%，美西航線運(yùn)價為1200美元/FEU
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