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【宏觀】宏觀回顧：3月1日美國制造業(yè)PMI公布為47.7，較前值47.4小幅抬升，顯示出經(jīng)濟(jì)依然具有較強(qiáng)韌性，勞動力需求收斂節(jié)奏偏慢，同時(shí)通脹粘性依然較強(qiáng)；數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲的加息預(yù)期有所增強(qiáng)。國內(nèi)3月第一周，上游生產(chǎn)端，高爐開工延續(xù)高位運(yùn)行，焦化開工、煤炭調(diào)度產(chǎn)量有所回落；瀝青開工與螺紋線材均延續(xù)回升；中游制造方面，汽車半鋼胎開工率依然延續(xù)高位、滌綸長絲開工率上揚(yáng)斜率仍不低；地產(chǎn)方面，成交土地面積季節(jié)性回落明顯，二手房成交依然火熱，商品房成交季節(jié)性復(fù)蘇；下游消費(fèi)上，汽車零售與電影票房均季節(jié)性復(fù)蘇。整體上，我國2月末、3月初工業(yè)制造業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)度略有下滑，地產(chǎn)需求回暖較好，消費(fèi)溫和復(fù)蘇。宏觀展望：美國通脹粘性集中于服務(wù)業(yè)與住房領(lǐng)域，勞動力供給修復(fù)的不足使得通脹具有一定長期性，同時(shí)美國經(jīng)濟(jì)的韌性使得勞動力需求的收斂偏慢，美聯(lián)儲加息的節(jié)奏或有所延長，但中期來看，失業(yè)率或重新抬頭驅(qū)動美國進(jìn)入淺衰退區(qū)間，聯(lián)儲的緊縮周期仍然接近末尾。國內(nèi)方面，兩會將2023年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在5%，赤字率3%，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)略低于市場預(yù)期；全年來看，出口與全球循環(huán)一并處在修復(fù)初期，地產(chǎn)投資的修復(fù)通常滯后于地產(chǎn)需求，消費(fèi)釋放以結(jié)構(gòu)性為主，總量不宜高估，制造業(yè)與基建或是相對明朗的復(fù)蘇主線。
　　【股市】上周，全球指數(shù)多數(shù)上漲，歐洲市場表現(xiàn)較好，法、德市場漲幅超過2%；納指略漲0.60%，道指略漲0.57%。國內(nèi)市場指數(shù)也多數(shù)上漲，上證180上漲超2%，表現(xiàn)最好；創(chuàng)業(yè)板50表現(xiàn)最差，略跌0.49%。滬深兩市日均成交額8,465億元，較上周環(huán)比+1.1%，成交額和上周基本持平。上周，行業(yè)方面，20個(gè)行業(yè)上漲，10個(gè)行業(yè)下跌；通信、建筑、傳媒、計(jì)算機(jī)等表現(xiàn)較好；新能源、汽車、有色、輕工制造等表現(xiàn)較差。概念方面，大基建央企、小基站、光模塊等表現(xiàn)較好；稀土、一體化壓鑄、光伏逆變器等表現(xiàn)較差。上證綜指在3200至3300點(diǎn)之間震蕩運(yùn)行了1個(gè)多月時(shí)間，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，政策利多增加，市場或選擇向上突破。政府將2023年GDP增長的目標(biāo)設(shè)定為5%左右，基建領(lǐng)域可能加大投資力度，新一輪國企改革開啟，低估值國企具備估值重構(gòu)的可能，權(quán)重板塊的向好或帶動指數(shù)的攀升。海外市場經(jīng)過2月份的調(diào)整，已經(jīng)部分消化利空，有可能逐步企穩(wěn)；人民幣對美元貶值在7附近遇到阻力，人民幣可能再次升值；陸股通改革擴(kuò)大交易標(biāo)的，外資可能重新流入，助推市場向上突破。短期可以適當(dāng)將倉位提升至80%以上，短期關(guān)注半導(dǎo)體、軍工、證券、建筑等板塊。
　　【債市】債市回顧：上周債市僵局延續(xù)，長端現(xiàn)券全周極窄幅度震蕩，品種間分化明顯。國債期貨強(qiáng)勢震蕩，除周四受到外媒兩會GDP增速目標(biāo)報(bào)道有所回落外多數(shù)交易日上漲，T2306合約IRR持續(xù)收窄到0附近。短端資金寬松，人民銀行月初持續(xù)凈回籠，但銀行缺負(fù)債存單發(fā)行意愿較強(qiáng)，存單供需兩旺且趨于持續(xù)提價(jià)，短端現(xiàn)券隨之表現(xiàn)偏弱。利率互換市場受到外資持續(xù)pay影響持續(xù)表現(xiàn)較弱，與同期限其它利率品種利差明顯走闊。好資質(zhì)信用債整體表現(xiàn)出更強(qiáng)利率特征，跟隨利率品種小幅調(diào)整。中低資質(zhì)信用債表現(xiàn)較好，走出一輪小牛市行情，主體利差持續(xù)壓縮。GDP目標(biāo)未達(dá)到5.5%對多頭情緒有一定推動，但在當(dāng)前復(fù)蘇持續(xù)的形勢下多頭行情也難有持續(xù)性，打破僵局仍難。
　　資產(chǎn)配置：股票40%、債券15%、商品20%、Reits25%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測不及預(yù)期，突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件等；大類資產(chǎn)配置模擬組合僅用于回測，過往收益率不代表未來狀況