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國際化妝品醫(yī)美公司相繼公告22年業(yè)績，疫情三年國際化妝品醫(yī)美集團業(yè)績承壓，各顯神通疫下成績分化。2020年全球疫情以來，國際化妝品醫(yī)美集團業(yè)績增勢整體下行，尤其是在中國市場暫別近十年黃金高增階段，進入逆水行舟。隨著22年結(jié)束，疫情影響接近尾聲，國際化妝品醫(yī)美集團表現(xiàn)分化。歐萊雅寶潔穩(wěn)健增長，逆局之下彰顯老牌美容個護集團風(fēng)采。歐萊雅22年營收383億歐元（約合2786億元），報告層面同比增長18%（可比增速11%），19-22年CAGR達9%，高出15-19年營收CAGR近5pct，疫情之下穩(wěn)抓機遇，跑出逆勢局。寶潔得益于個護等產(chǎn)品的需求韌性，3年營收整體增長穩(wěn)健，19-22年CAGR約5%。歐萊雅寶潔營業(yè)利潤表現(xiàn)不弱于營收，龍頭逆風(fēng)運營實力凸顯。
　　疫情下利潤掉隊企業(yè)，疫后面臨市占與利潤釋放雙重壓力。雅詩蘭黛22年盈利利潤下滑36%，19-22年營收、利潤增長整體停滯。資生堂、愛茉莉、LG生活等日韓企業(yè)，疫下營收面臨不同程度壓力，利潤下滑幅度大于營收。23年以來全球疫情防控趨緩，掉隊公司面臨搶回市占及釋放利潤的雙重壓力，部分公司選擇收緊促銷力度及提價等措施，優(yōu)先保障利潤。由國際公司改善利潤引起的提價、折扣收緊等策略，必將引起國內(nèi)市場格局。
　　 22年亞洲市場表現(xiàn)不及歐美，三大化妝品公司歐美市場需求強勁。以中國市場為主的亞太市場經(jīng)歷20年應(yīng)對疫情得力表現(xiàn)強于歐美市場，21年相對高基數(shù)下繼續(xù)增長，到22年再受疫情困擾陷入疲軟，亞太市場整體疫情影響相對歐美延后及下滑幅度較小。借鑒歐美市場20-21年復(fù)蘇走勢，預(yù)計國內(nèi)疫后美妝復(fù)蘇將穩(wěn)健、持續(xù)性推進。20Q1疫情對三大化妝品公司歐美業(yè)務(wù)產(chǎn)生初步困擾，20Q2隨著疫情擴散業(yè)績出現(xiàn)最大降幅，20H2降幅收窄。21年歐美市場全面復(fù)蘇，21Q2在低基數(shù)情況下強勢反彈，21H2同樣走出超預(yù)期表現(xiàn)，全面走出疫情影響。22年再接再厲，在21年基礎(chǔ)上繼續(xù)正增長。中國市場因前期疫情監(jiān)管，美妝市場銷售下滑主要表現(xiàn)在22H2，參考?xì)W美市場季度環(huán)比改善及同比反彈，預(yù)計23Q1止跌，23Q2反彈，23H2將恢復(fù)美妝產(chǎn)業(yè)良性正增長。
　　化妝品集團積極拓展線上渠道，免稅渠道逆勢增長。1）線上：22年歐萊雅線上營收增長9%，雅詩蘭黛繼續(xù)推進線上渠道布局，在國內(nèi)市場及時布局新興直播電商渠道，以彌補線上疫情客流減少帶來的負(fù)面影響。2）免稅：免稅渠道表現(xiàn)不俗，雅詩蘭黛中國免稅渠道營收繼續(xù)保持雙位數(shù)增長。預(yù)計隨著全球疫情反復(fù)、消費者線上購物習(xí)慣加強及直播帶貨等銷售場景變革，國際巨頭將進一步加快線上渠道布局和拓展。
　　疫情考驗之下，國際公司在華表現(xiàn)持續(xù)分化。包括全球第二大化妝品公司雅詩蘭黛在內(nèi)的巨頭，遭遇不成程度的營收增長停滯，利潤大幅下滑，相比之下，國貨頭部品牌保持高增長，積極承接表現(xiàn)欠佳的國際品牌釋放的市場空間。隨著國貨公司經(jīng)營的日益成熟，營銷渠道導(dǎo)向逐漸轉(zhuǎn)向為產(chǎn)品研發(fā)導(dǎo)向，疊加新規(guī)抬高準(zhǔn)入門檻，拓寬龍頭壁壘，重點關(guān)注行業(yè)增速快且集中度高的功能性護膚品賽道、產(chǎn)品力強大單品表現(xiàn)亮眼的國貨龍頭。國內(nèi)化妝品行業(yè)保持高景氣度，未來看好線上渠道占優(yōu)、具備研發(fā)創(chuàng)新能力的化妝品品牌商，推薦巨子生物、華熙生物、珀萊雅、貝泰妮。
　　風(fēng)險提示：宏觀不確定性加劇、市場需求變動、疫情反復(fù)、行業(yè)競爭加劇。