久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

前期報(bào)告《中國(guó)庫(kù)存周期：現(xiàn)狀、趨勢(shì)、影響》中已詳細(xì)分析我國(guó)本輪庫(kù)存周期的基本特征，本文主要著眼于細(xì)分行業(yè)，從6大維度分析各個(gè)行業(yè)庫(kù)存周期所處位置，未來(lái)趨勢(shì)，以及庫(kù)存周期不同階段對(duì)經(jīng)濟(jì)、投資的影響。
　　核心結(jié)論：當(dāng)前多數(shù)行業(yè)處于主動(dòng)去庫(kù)，其中：醫(yī)藥制造、黑色冶煉、交運(yùn)設(shè)備、廢棄資源、茶酒飲料、家具等行業(yè)短期可能迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)。以史為鑒，去庫(kù)可能拖累工業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)投資，其中：上游采掘相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)承壓可能相對(duì)明顯、對(duì)下游消費(fèi)影響有限；茶酒飲料、有色采礦、電氣機(jī)械等行業(yè)投資承壓可能相對(duì)明顯，對(duì)公用事業(yè)、汽車(chē)、設(shè)備修理等行業(yè)影響有限。對(duì)市場(chǎng)而言，庫(kù)存周期與上游采掘、中游設(shè)備制造等行業(yè)走勢(shì)顯著正相關(guān)，但對(duì)下游消費(fèi)行業(yè)指示作用偏弱。
　　問(wèn)題1：本輪庫(kù)存周期的整體情況如何？當(dāng)前處于第7輪庫(kù)存周期的主動(dòng)去庫(kù)階段。本輪庫(kù)存周期是被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)造成的強(qiáng)庫(kù)存周期，當(dāng)前仍處去庫(kù)中期、累庫(kù)速度偏快，庫(kù)存所處歷史分位也不低。往后看，按照經(jīng)驗(yàn)規(guī)律推演，本輪庫(kù)存周期大概率上半年觸底、下半年開(kāi)始弱補(bǔ)庫(kù)，但結(jié)合當(dāng)前實(shí)際，觸底時(shí)點(diǎn)可能提前。
　　問(wèn)題2：分行業(yè)看，庫(kù)存是如何構(gòu)成的？1）三大產(chǎn)業(yè)看，制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存占總體的比例約為97.3%，采礦、電力熱力分別占2.5%、0.1%；2）上中下游看，上游采掘、上游原材料、中游設(shè)備、下游消費(fèi)庫(kù)存占總體的比例分別為2.5%、35.7%、41.9%、19.5%；3）細(xì)分行業(yè)看，通信電子、電氣機(jī)械、化工、汽車(chē)制造、專(zhuān)用設(shè)備制造等行業(yè)庫(kù)存占比較高，其中CR5合計(jì)占比39.8%、CR10合計(jì)占比64.0%。
　　問(wèn)題3：當(dāng)前各行業(yè)庫(kù)存周期在什么位置？歷史數(shù)據(jù)看，并不是所有細(xì)分行業(yè)都存在3年半左右的庫(kù)存周期，中游設(shè)備相關(guān)行業(yè)庫(kù)存周期較為典型，上游原材料相關(guān)行業(yè)次之，上游采掘、下游消費(fèi)品制造相關(guān)行業(yè)周期性偏弱。具體看：
　　>名義庫(kù)存：整體看，多數(shù)行業(yè)庫(kù)存偏高，上中下游無(wú)一致規(guī)律；所處位置看，29個(gè)行業(yè)處于主動(dòng)去庫(kù)，占比79.8%；9個(gè)行業(yè)處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，占比9.3%。
　　>實(shí)際庫(kù)存：不同行業(yè)實(shí)際庫(kù)存差異較大，中游設(shè)備制造、公用事業(yè)實(shí)際庫(kù)存相對(duì)偏低；所處位置看，16個(gè)行業(yè)處于主動(dòng)去庫(kù)，7個(gè)行業(yè)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，6個(gè)行業(yè)被動(dòng)去庫(kù)。
　　>相對(duì)庫(kù)存：庫(kù)銷(xiāo)比：整體處于60%分位左右，煙草制品、非金屬礦物、文體教育、化工等行業(yè)偏高，上下游無(wú)一致規(guī)律；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：整體處于55%分位左右，上游采掘存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)偏低，上游原材料、下游消費(fèi)等行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)偏高。
　　問(wèn)題4：哪些行業(yè)短期可能迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)？整體看，短期去庫(kù)仍將持續(xù)，多數(shù)行業(yè)也將延續(xù)當(dāng)前庫(kù)存所處狀態(tài)，短期可能迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)的行業(yè)包括：其他采礦、醫(yī)藥、黑色冶煉、交運(yùn)設(shè)備、茶酒飲料、家具制造、印刷、文體用品等行業(yè)庫(kù)存可能見(jiàn)底回升；開(kāi)采輔助、廢棄資源利用、食品制造、木材加工、電力熱力等行業(yè)庫(kù)存可能見(jiàn)頂回落。
　　問(wèn)題5：行業(yè)庫(kù)存如何影響經(jīng)濟(jì)？歷史數(shù)據(jù)看，行業(yè)庫(kù)存和生產(chǎn)、投資相關(guān)性較強(qiáng)。
　　>行業(yè)庫(kù)存VS工業(yè)生產(chǎn)：整體看，去庫(kù)可能對(duì)工業(yè)生產(chǎn)形成壓制，庫(kù)存每下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)增加值可能回落0.15個(gè)百分點(diǎn)。多數(shù)行業(yè)去庫(kù)階段生產(chǎn)傾向下行，其中上游采掘相關(guān)行業(yè)較為明顯；下游消費(fèi)相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)跟庫(kù)存相關(guān)性偏弱，反而跟社零走勢(shì)相對(duì)一致，說(shuō)明下游消費(fèi)品的生產(chǎn)更多地取決于需求端的變化。
　　>行業(yè)庫(kù)存VS制造業(yè)投資：整體看，去庫(kù)同樣也會(huì)對(duì)制造業(yè)投資形成壓制，平均庫(kù)存下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)投資可能回落0.34個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，多數(shù)行業(yè)制造業(yè)投資和庫(kù)存周期正相關(guān)，其中茶酒飲料、有色采礦、電氣機(jī)械、黑色采礦、農(nóng)副食品等行業(yè)相關(guān)性較強(qiáng)；公用事業(yè)、汽車(chē)、設(shè)備修理等相關(guān)性偏低。
　　問(wèn)題6：行業(yè)庫(kù)存如何影響市場(chǎng)？理論上說(shuō)，去庫(kù)通常會(huì)壓制工業(yè)生產(chǎn)、企業(yè)意愿、投資者情緒，去庫(kù)階段相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)可能偏弱；反之，補(bǔ)庫(kù)階段相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)可能偏強(qiáng)。但數(shù)據(jù)上看，二者并無(wú)明顯正相關(guān)關(guān)系。分行業(yè)看，庫(kù)存周期與上游采掘（黑色采礦、煤炭采選、有色采礦等）、中游設(shè)備制造（電氣機(jī)械、汽車(chē)制造、專(zhuān)用設(shè)備等）等行業(yè)指數(shù)走勢(shì)正相關(guān)，對(duì)下游消費(fèi)行業(yè)指示作用偏弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部環(huán)境、政策力度等超預(yù)期變化；模型測(cè)算有偏差。